着力优化金融配——对当前国内外经济形势的判断.pptx

　　2013年上半年，全球经济增长出现分化，以美国为首的发达国家复苏迹象明显，但基础依然脆弱；国内经济复苏乏力，促进经济转型和结构优化仍是各项工作重点，经济转型风险与机遇并存。 　　国际经济形势分析 　　（一）实体经济中，各经济体;复苏程度不一 　　总体来看，美国经济复苏迹象明显，个人消费拉动和房地产是复苏主因；欧元区缓慢复苏；日本短期数据趋好，长期效应有待检验；新兴市场体内部出现分化。 　　（二）国际金融市场流动性风险加大 　　近期国际金融市场最惹人关注的是预期;美国退出QE3引起的国际资本的频繁流动。资金从中国、巴西和俄罗斯等股票基金源源流出，土耳其、印度尼西亚等在二季度受资金青睐的较小新兴经济体也无法幸免，使新兴国家的货币、债券和股票市场受到重挫。国际金融市场的变化，其实也是发达国家和发展中国家的博弈。美国推出QE和日本的“量化宽松”，使;新兴经济体在获得流动性和暂时繁荣的同时，也输出了实际资源，付出了外汇储备贬值、货币升值导致出口下降、输入型通货膨胀等巨大代价；而今美国退出QE，新兴经济体虽然能获得货币贬值促进出口、储备升值等利好，但也代价不菲——资金流出导致经济发展速度受到影响，股市、楼市缺血受挫、货币贬值信心受损;等，并且加大了整个国际金融市场的流动性风险。 　　（三）对国际宏观经济的分析及预测 　　一方面，世界经济发展美国仍是主导。首先，美国经济的复苏主动权掌握在自己手中，即内需，并以此引导全球的实体经济发展。其次，美国积极推行科技创新，以领先的技术制约全球。;最后，美国依靠美元控制全球，今年美国经济趋稳，将退出QE的传闻立即吸引全球资金回流美国，美国资产由于美元升值而产生财富效应随之升值，新兴国家则陷入流动性和资产贬值风险之中。 　　另一方面，全球经济复苏还需较长时间。总体判断，全球经济离复苏还有一段较长的时间。预计今年下;半年开始美国经济增长将加速，通胀温和；欧元区有望见底，下半年仍缓慢复苏；日本继续反弹；新兴市场国家温和反弹，但内部呈现分化。 　　国内经济形势分析 　　（一）国内宏观经济复苏或将延迟 　　6月份汇丰采购经理人指数降至48.3%，且较5月;进一步下行，凸显内外需不振导致制造业无力复苏，整体经济增长疲软。5月份CPI同比上涨2.1%，PPI进一步下滑，同比下跌2.9%，通胀低位徘徊。受制于全球需求走弱，进出口增速超预期下降。按美元计出口额大幅降至0.96%，对欧、美、日出口继续同比下滑5.6%，对我国香港的出口同比增幅从;57.2%大幅降至7.7%。5月份固定资产投资同比增速降至19.9%，制造业投资进一步放缓。伴随着经济结构转型及劳动密集型轻工业生产的相对疲弱，2013年的就业形势不容乐观，一季度城镇失业人数达到了926万人，比2012年底的917万人提高了9万。 　　居民调查数据显;示，2013年一季度城镇和农村居民的实际收入与消费支出增速继续放缓。政府限制官员和公费消费的举措对高端消费产生了明显影响。不过，尽管食品价格下跌，5月份餐饮销售额同比增速从4月份的7.9%升至9.2%，表明这种影响已经开始减弱。但消费的增长势头并不乐观，商品零售额小幅下滑，其中黄金、;珠宝和汽车零售额放缓幅度最大。 　　（二）金融市场系统性风险凸显，推动银行业加快转型 　　货币投放收紧，信贷规模开始缩减。监管层继续收紧对银行表外活动及影子银行的监管，5月份M2为104.2万亿元，同比增长率降至15.8%，新增社会融资规模降至1.19;万亿元，社会融资余额同比增速降至22.4%。人民币汇率升值预期减弱。外汇局的20号文收紧跨境资本流动监管，控制了套利相关的外汇流入，另外对美国退出QE的预期也造成了国际资金的流出。5月份，银行新增外汇占款从4月份的2940亿元人民币大幅降至670亿元，外汇占款下降加剧了商业银行流动性;紧张的局面。过去8年，人民币一直处于稳步升值阶段，从基本面来看，由于中国经常账户顺差对GDP比重已经在2011年和2012年下降到1.9%和2.3%，因此已经很难再声称人民币汇率被大幅低估，人民币可预见的持续升值时代或将结束。 　　进入5月以来，国内银行间市场资金面急;剧收紧，上海银行间同业拆放利率（Shibor）一度升至13.44%的历史高位。同业业务配置大量非标信贷资产导致期限错配是银行间同业拆放利率飙升的本质原因。市场上相关因素解释有美国QE退出预期引致资金外流、季末冲存款、补充外汇头寸、存款准备金补缴、理财产品到期、补缴财政存款、银行分红、;为规范债市、理财与自营之间不能交易准备头寸等，其中大部分因素都是短期的，过快的同业扩张和央行流动性管理趋严导致此次银行对同业资金紧张显得措手不及。 　　此次较以往最大的不同是央行对待银行资金紧张表现出的态度很明显，就是要让商业