市场化债转股存在问题与政策建议.PDF

中国社会科学院金融法律与金融监管研究基地主办 2018 年9 月 金融监管评论No.201876 市场化债转股：存在问题与政策建议 ☉执笔人：王刚、薄岩 本文作者为中国社科院金融法律与金融监管研究基地特邀研究员 债转股是企业债务重组的重要方式之一，是降低企业杠杆率的重要手段。区别于上世纪末政 府主导的政策性债转股，本轮市场化债转股是以银行为主的债权人与债务人在政策引导下，在市 场主导下为各自利益自愿、平等地将债权转换为股权的商事行为。2016 年10 月市场化债转股启 动以来取得了一定进展，对推动我国企业杠杆率由升转降发挥了积极作用。但由于缺乏必要的政 策性补偿机制和低效资产减值确认机制等关键配套政策，导致债转股实施机构和企业动力不足， 能力受限，目前市场化债转股落地率仅有 8% 。在坚持债转股市场化、法治化的前提下，应当更 好发挥政府作用。长期看应完善包括资本金动态补充机制在内的国有企业控杠杆长效机制，近期 则应急用先行，尽快建立低效资产减值评估确认机制，同时建立完善必要的政策性补偿机制。 一、实施进展 2016 年10 月国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及附件《关于市场化银行 债权转股权的指导意见》，明确银行债权转股权应遵循法治化原则，按照市场化方式有序开展， 由此宣告本轮市场化债转股拉开序幕。实施一年多来，配套政策与制度安排不断完善，实施机构 日趋多样，业务模式不断丰富，取得了一定进展。 （一）配套政策和制度安排不断完善 在制度安排方面，中央层面上2016 年10 月，国务院批复同意建立降杠杆工作部际联席会议 制度，发改委为牵头单位，并建立了每月轮流召开的部长级“小组会”和司局级联络员例会制度。 地方层面截至2017 年底，山东、辽宁等14 个省区市陆续结合本省区市实际情况，出台落实国务 1 / 7 No.201876 院文件的实施细则并建立地方发改委牵头的债转股联席会议制度。在配套制度方面，发改委、财 政部、银监会等部门陆续发布了一系列配套文件（表一），就市场化债转股的资金来源、实施机 构、税收安排、方案形式、对象范围、债权类型等予以明确。2018 年2 月，国务院常务会议提出， 要以拓展社会资金转变为股权投资的渠道、加强实施机构力量、规范引导项目提高质量为抓手， 推动市场化债转股已签约协议金额尽早落实。 表一：本轮债转股重要政策文件梳理 时间 文件或会议名称 主要内容 2016.10.10 《关于积极稳妥降低企业杠杆率 遵循法治化原则、按照市场化方式有序开展银行债转 的意见》及附件《关于市场化银行 股，是本轮债转股的顶层设计文件 债权转股权的指导意见》 2016.11.22 《财政部关于落实降低企业杠杆 明确降杠杆税收相关支持政策 率税收支持政策的通知》 2016.12.19 《市场化银行债权转股权专项债 提出市场化银行债权转股权专项债券发行条件 券发行指引》 2017.7.15 《关于发挥政府出资产业投资基 明确支持政府出资产业投资基金参与市场化债转股项 金引导作用推进市场化银行债权 目 转股 2017.8.7 《商业银行新设债转股实施机构 提出债转股实施机构业务范围、风险管理、监督管理 管理办法》（试行）（征求意见稿） 等方面的要求 2018.1.26 《关于市场化银行债权转股权实 进一步明确债转股方案的形式、债转股对象的范围、 施中有关具体政策问题的通知》 债券类型、资金来源等 2018.2.7 国务院常务会议 出台国企资产负债约束机制、拓宽社会资金转变为股