第9章 净现值和其他投资准绳.pptVIP

第9章 净现值与其他投资准绳 净现值 回收期法则 贴现回收期 平均会计报酬率 内含报酬率 康宁公司的例子 资本预算决策(capital budgeting decision) 战略资产配置(strategic asset allocation) 9.1 净现值 财务经理的目标是为股东创造价值 净现值（NPV）的基本概念: 一项投资的市价和成本之间的差。换句话说，净现值是对进行一项投资所创造或增加的价值进行计量的尺度。 例子 估计净现值 贴现现金流量估价（DCF valuation） 例子 净现值法则：如果一项投资的净现值是正值就接受；是负值，就拒绝。 9.2 回收期法则 回收期的概念：是指收回我们的初始投资所需的时间。 法则界定： 根据回收期法则，如果一项投资所计算出来的回收期低于某个预先设定的年数，那么这项投资就是可以接受的。 例9.2，计算回收期 对回收期法则的分析 （1）没有考虑货币时间价值； （2）没有考虑风险的差异； （3）忽视取舍时限以后的现金流量 法则的补偿性优点： 容易理解,应用方便，成本低廉 调整后期现金流量的不确定性 它偏向高流动性的短期投资 9.3 贴现回收期 贴现回收期的概念：是指贴现现金流量的总和等于其初始投资所需的时间。 贴现回收期的法则： 根据贴现回收期法则，如果一项投资的贴现回收期低于某个预先设定的年数，那么该项投资是可以接受的。 贴现回收期法的优点 考虑了货币的时间价值 容易理解 不会接受预期NPV为负值的投资 偏向于高流动性 贴现回收期法的缺点： 可能拒绝NPV为正值的投资 需要一个任意的取舍时限 忽略取舍时限后的现金流量 偏向于拒绝长期项目，如研发新项目 9.4 平均会计报酬率 平均会计报酬率（ARR）的特别定义： ARR法则：如果一个项目的平均会计报酬率大于它的目标平均会计报酬率，那么就可以接受这个项目。 AAR法则的缺点： （1）并不是真正的报酬率，忽略货币的时间价值； （2）缺乏客观的取舍时限； （3）根据账面价值，而不是现金流量和市价。 9.5 内含报酬率（IRR） 内含报酬率就是令NPV等于0时的贴现率，它只依赖于来自该项投资的现金流量,而不受任何其他报酬率的影响 根据IRR法则，如果一项投资的IRR超过必要报酬率，就可以接受这项投资；否则就应该拒绝。 一项投资的IRR就是以它作为贴现率时，会使NPV等于0的报酬率。（举例说明） 净现值曲线（图9-5） IRR和NPV法则得出相同答案的两个条件？ 第一,项目的现金流量必须是常规的，即第一笔现金流量是负值，此后的现金流量都是正值；第二，项目必须是独立的，其含义是接受或拒绝这个项目的决策，不会影响接受或拒绝其他项目的决策。 IRR的问题： 非常规现金流量和多重报酬率 互斥投资决策问题和交叉报酬率 问题的解决最终是要靠NPV方法 IRR的优缺点： 优点： 1、和NPV密切相关，经常导致完全一样的决策； 2、便于实践，容易理解和交流。 缺点： 1、可能导致多个解，或者无法处理非常规现金流量； 2、在比较互斥投资时，可能导致不正确的决策。 9.6 获利能力指数 获利能力指数(profitability index, PI)，也叫成本效益比率(benefitcost ratio),等于未来现金流量的现值除以初始投资 NPV为正值的投资，其获利能力指数一定大于1；NPV为负值的投资，其获利能力指数则一定会小于1。 PI显然与NPV很相似，但不能相互替代，比如，在比较互斥投资时，仍是NPV方法得出的结论更让人信服。 9.7 资本预算实务 最普遍采用的资本预算方法是什么? 假定NPV是观念上最好的资本预算方法,你认为为什么实务上还要采用多重计量方法? * *