金融数学课件--（八）期权.pptVIP

课件 课件 为了使该组合处于无风险状态，我们应选择适当的 值，使3个月后该组合的价值不变，即 12 －1=8 由此可得 = 0.25 可见，一个无风险组合应包括一份看涨期权空头和0.25单位的股票。 无论3个月后股票价格等于12元还是8元，该组合的价值都将等于2元。 课件 在没有套利机会的情况下，无风险组合只能获得无风险利率。 假设无风险年利率为10%，则该组合的现值应为 课件 假设看涨期权的价值为f，而目前的股票价格为10元，因此有 10×0.25 - f = 1.95 即得看涨期权的价值为 f = 0.55 即：如果该看涨期权的价值不是0.55元，就会存在无风险套利机会。 课件 该例表明，在确定期权价值时，并不需要知道股票价格上涨到12元的概率和下降到8元的概率是多少。 事实上，只要给定了股票的预期收益率，股票价格上升和下降的概率也就确定了。 譬如，如果股票的预期收益率为10%，则股票上升的概率p可以通过下式求得： 由此可得，3个月之后股票价格上升到12元的概率为56.33%，下降到8元的概率为43.67%。 课件 例：假设 某种不支付红利股票的市场价格为20元 无风险利率为5% 该股票的年波动率为4% 求该股票执行价格为20元、期限为1年的欧式看涨期权和看跌期权的价格。 课件 解：本例中的有关参数值如下： S＝20，K＝20，r = 0.05, s =0.04, T = 1 为了应用Black-Scholes定价模型，首先计算d1和d2 课件 然后计算N(d1)和N (d2 ) 将上述结果代入Black-Scholes定价公式，即可求得欧式看涨期权的价格为： 课件 应用看涨期权和看跌期权的平价公式，即可求得看跌期权的价格为： 课件 二叉树模型 二叉树模型： 把期权的有效期分为很小的时间间隔 ?t 假设在每一个时间间隔 ?t 内，证券价格只有两种变动的可能： 从初始价格S上升到uS，u1； 从初始价格S下降到dS，d 1； 假设价格上升的概率为p，下降的概率为1-p； 相应的期权的价值分别为 fu 和 fd 。 课件 Δt 时间内资产价格的变动 在较长的时间间隔内，这种二值运动的假设可能不符合实际 二叉树模型实际上是在用大量离散的小幅度二值运动来模拟连续的资产价格运动 课件 单步二叉树模型 无套利定价法 风险中性定价法 无套利定价法 假设构造一个证券组合，包括?单位的股票多头和一个看涨期权空头。 如果股票的价格上升，该组合的价值为 如果股票价格下跌，该组合的价值为 课件 无论股票价格上升还是下跌，如果要求该组合的价值不变，则应该有： 由此可得组合中包含的股票数量为： 课件 显然： 如果组合中包含?单位的股票，则该组合为无风险组合 因此可以用无风险利率 r 对其未来的价值进行贴现。 课件 在无套利机会假设下，该组合的收益现值应等于构造该组合的成本，即： 将?的计算结果代入上式就可得到看涨期权的价值为： 课件 风险中性定价法 在风险中性的条件下，股票的预期收益率应等于无风险利率 r，因此若期初的股票价格为 S，则在很短的时间间隔末，股票价格的期望值应为 ，故有 即 课件 假设证券价格服从几何布朗运动，那么在一个很短的时间间隔 内证券价格变化的方差为 又根据方差的计算公式，随机变量X的方差可以表示为， 课件 因此有： 即 课件 如果进一步假设 ，则由以上三个方程即可求得： 课件 从而可得期权的价格为 其中 课件 无套利定价法和风险中性定价法实际上是等价的。 在运用二叉树模型时，通常使用风险中性定价法。 当股票支付连续收益率为 d 的红利时，在风险中性条件下，股票价格的增长率应该为r-d，因此有 从而有： 其他结果不变。 课件 多步二叉树模型 资产价格的树型结构 课件 在时间零点，股票价格为S； 当时间为 时，股票价格要么上涨到uS，要么下降到dS； 时间为2时，股票价格就有三种可能：u2S、udS（等于S，因为ud =1）和d2S，以此类推。 一般而言，在 时刻，证券价格有 k+1种可能： 其中 课件 在得到每个节点的股票价格之后，就可以从树型结构图的末端 T 时刻开始往回倒推，从而为期权定价。 在时间 T 的期权价值是已知的 看涨期权的价值为 看跌期权的价值为 在时间 ，每一节点上的期权价值等于 T 时刻的期权价值在时间长度Δt内以无