金融工程课件(中科院)第八章1利率期限结构.pptVIP

课件 第八章 利率期限结构 一、收益率的表示 二、收益率曲线与利率期限结构 三、利率与汇率 第八章 利率期限结构 一、债券的收益率 1.各种收益率 当（本）期收益率（或名义收益率） 单利最终收益率 复利收益率 到期收益率（短期投资者关注） 即期收益率 持有期收益率（中长期投资者关注） 赎回收益率 第八章 利率期限结构 组合收益率 购买者收益率 出售者收益率 税后收益率 浮动利率债券的收益率 第八章 利率期限结构 （1）当期收益率（Current Yield） 指年利息收入占购买价格的比率，公式为： Y为当期收益率，C为债券的当年利息，P为购买 价格。 当期收益率适合衡量浮动利率债券的收益水平， 因为浮动利率债券的未来现金流是不确定的，因 此只考虑当期的利息是合理的。 第八章 利率期限结构 （2）单利最终收益率 是指固定利率附息债券每年支付的利息额加持有 期间平均资本损益之和与购买价格的比率，对于 新发行债券，也称认购收益率： 其中，R为偿还价格，n为剩余年期。 第八章 利率期限结构 单利最终收益率除了考虑债券的利息收入外，还 考虑了购买价与卖出价所产生的资本盈利或损失， 但和当期收益率一样，但利最终收益率也没有考 虑资金的时间价值。 第八章 利率期限结构 （3）复利收益率（附息债券） P=C÷r×{[(1+r)n-1] ÷(1+r)n}+F÷(1+r)n 其中，P=购买价， r=复利到期收益率， F=面值 n=距离到期的年数， C=年利息。 第八章 利率期限结构 （4）到期收益率（YTM） 一次还本付息国债的到期收益率 1）面值发行：　　  　　 2）贴现发行：　　 第八章 利率期限结构 每年付息国债 其中，n为剩余付息次数，f为一年付息次数，C为 票面利息。 第八章 利率期限结构 每年付息国债（非整年期） 其中，w为非整年期数。 第八章 利率期限结构 每年付息国债（非整年期）近似解 容易证明：当w1，y较小时， 第八章 利率期限结构 （5）出售者收益率 出售者收益率= （买入价格－发行价格＋持有期利息）／（发行价格*持有年限）*100% 第八章 利率期限结构 （6）购买者收益率 购买者收益率= （到期本息和－买入价格）／（买入价格*剩余年限）*100% 第八章 利率期限结构 （7）持有期收益率 持有期收益率= （卖出价格－买入价格＋持有期间利息）／（买入价格*持有年限）*100% 第八章 利率期限结构 （8）组合收益率 并非单个债券到期收益率的简单加权，而是计算 出组合的现金流现值之和等于组合市价的收益率 第八章 利率期限结构 （9）即期收益率 即期收益率也称现行收益率，它是指投资者当时 所获得的收益与投资支出的比率。即： 即期收益率=年利息收入÷投资支出*100% 第八章 利率期限结构 （10）税后收益率 以上这些计算只是停留在理论上的计算，在 实际操作过程当中，除了要考虑购买成本、交易 成本和通货膨胀因素之外，很重要的一点就是要 在收益额中扣除税收成本。以到期收益率为例， 税后收益率的计算公式就应调整为： 税后到期收益率 ={[年利息收入×(1-税率)]÷购买价+[(面值-发行价格)÷偿还期限]}÷购 买价格×100% 第八章 利率期限结构 2. 债券投资收益的分解 债券的投资过程是从购买一张债券开始，到出售 这张债券或者持有到期收回债券的本金时结束。 整个过程的收益可分为三个部分： 票面利率确定的利息收入 收到各期利息的再投资收益 提前将债券出售时的卖出价格或债券到期时收到的本金 第八章 利率期限结构 对于一张期限为n年、面值为F、票面利息为C的 附息债券，每年付息两次，债券的现金流次数为 2n。假设投资者将每期收到的利息再投资，再投 资利率为到期收益率y，则整个投资过程的收益为： （1）每年的票面利息为C，则利息收入为： R1=nC （2）票面利息的再投资收入（Interest on interest） 第八章 利率期限结构 （3）到期时收回债券的面值F。 获得投资总额为： 第八章 利率期限结构 二、收益率曲线与利率的期限结构 1.收益率曲线 （1）定义：由于整个债券现金流分布在在不同到期日上， 而不同到期日的债券收益率就存在内在关系，不同到期收 益率汇集起来就称之为收益率曲线。由于收益率的计算方 法不同，因此就有不同的收益率曲线。建立和理解整个收 益率曲线，对资产在不同收益率上的资产分配有重大指导 意义。 第八章 利率期限结构 （2）收益率曲线变化的原因 收益率变化的因素归纳为三种因素。 对未来外界因素对收益率的影响，如供求关系，宏观经济等。 风险溢价因素 对