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企业国际并购风险的研究 　　摘要：长期以来，我国学者大多只专注于并购动机和效应分析，而对于并购中的风险性因素的系统分析和风险防范等方面的研究却缺乏足够的重视，对于国际并购的系统研究少之又少。本文在把国际并购风险看作一个庞大系统的基础上，以TCL国际并购案例为依据来说明国际并购风险的特征及其如何防范国际并购风险，以期对越来越多走向国际的中国企业提供帮助。 　　关键词：风险　国际并购　风险结构 　　 　　美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖获得者乔治?斯蒂格勒(1985)说过：“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的并购而成长起来的，几乎没有一家大公司是主要靠内部扩张成长起来的”。这段话广泛地被报章书刊所引用，并将企业并购比作企业成长过程“京险地一跃”，但引述者大多只热衷于对“跃”作过多的渲染，而忽略了对“险”的内涵做深切的分析，使得企业并购成为风险最大的一种企业行为。目前国内对于国际并购整个过程没有给予了较全面的分析和研究，其不足之处在于：一方面缺乏完整，直观且定量的案例分析，不易被企业决策者所借鉴，另一方面缺少系统的风险防范体系和切实可行的应对策略。而其他的相关研究大都只是泛泛而谈，缺乏全面、系统、深入的理论分析和实践论证。因此，从提高企业国际并购绩效水平，减少并购运作风险，进而促进我国产业结构调整，优化资源配置的目的出发，深入开展企业并购风险领域的研究工作，不仅具有重大的理论研究价值，而且有着较为深远的实践指导意义。 　　 　　 　　1　企业国际并购概念及并购风险分类 　　 　　西方学者提出了多种企业国际并购风险概念。如1983年，日本学者武井勋在其著作《风险理论》中对企业国际并购风险提出了新的定义：“企业国际并购风险是在特定环境中和特定期间内自然存在的导致并购企业发生经济损失的可能性。”其表明国际并购风险具有相对性，是在特定环境和时间状态下的产物。笔者认为，对国际企业并购风险的定义应当既考虑“发生损失的可能性”，又要考虑“一旦损失发生后的后果”。因此，需要按照“可能性――后果综合”的观点给企业并购风险下定义，即所谓国际并购风险，是指由于内外部环境的不确定性，并购项目的难度和复杂性，以及并购企业自身能力与实力的局限性，而导致企业并购活动达不到预期目标的可能性及其后果。和国内企业并购相比，国际并购实务操作程序更复杂，受到的不确定性干扰更大，风险性也就更大。 　　笔者通过整理分析将国际并购风险归为如下几类，以资参考 　　本文限于篇幅的原因并不对每一风险因素进行论述，而是以TCL为例，选取其中最为重要而企业在国际并购中又经常遇见的并购风险进行论述。 　　 　　2　TCL跨国并购风险分析 　　 　　2004年，我国的两家著名企业实施了两宗大的跨国并购活动：一是TCL相继并购了法国汤姆逊彩电业务和阿尔卡特移动电话业务，二是联想收购了IBM个人电脑事业部。这两大跨国并购活动也使2004年成为我国企业实施跨国并购具有重要历史意义的一年。四年多时间过去了，中国企业的这两大跨国并购结果却迥然不同。联想并购IBM个人电脑获得了巨大的成功，而TCL对汤姆逊和阿尔卡特的并购则遭遇了挫折。当联想、海尔、华为的国际化初步取得一定成就的同时，曾经被视为中国企业国际化模式代表的TCL却越来越难以走出亏损的泥潭。企业实施跨国并购成功与否，受到多种因素的影响，其结果也存在很大的不确定性。TCL在跨国并购的过程中没有处理好以下的风险问题。 　　2.1行业衰退风险 　　TCL国际化以彩电、手机为主，几次收购的也是从事这两个行业的跨国名企，然而，彩电行业已经进入成熟期，利润率逐年降低，价格战白热化，那么在领先中国经济上百年的发达国家更是如此。阿尔卡特虽然在研发上实力强大，但在手机领域尚不属于一线品牌。从世界范围看彩电行业经过几十年的发展，CRT技术已进入成熟期，逐步走向衰退，尽管由于世界发展不均衡，成熟期可能比预期的时间要长，但产品赢利能力下降已是不争的事实。在过去10年中，全球盈利的彩电企业不多，而在未来10年中单纯靠彩电能赚到钱的企业更不会多。从这个角度上来说，残酷的行业环境在战略上决定了TCL并购汤姆逊之后将面临极大的不确实性。再看手机行业，手机行业从整体上来说要比彩电行业乐观。中国手机产业自1990年代末以来始终高速发展，2004年实现30％左右快速增长。2004年全球手机出货量为6.645亿部，我国境内生产的手机约占35.1％，我国手机用户3.348亿(新增6，487万户)，约占全球用户总数的20％：我国已成为全球手机生产销售第一大国，其中产量的60％多出口。国内外品牌达数百种，竞争非常激烈。但是阿尔卡特在手机领域的市场占有率不高，TCL不可能凭着它立足世界手机市场。再看TCL对施耐德的并购，TCL在德国市场的彩电以