《金融市场》五章课件.pptxVIP

债券价值分析;学完本章后，你应该能够：;贴现债券(Pure discount bond);直接债券(Level-coupon bond);例5-2假设现在是2007年11月，目前市场上美国政府债券的预期收益率为10%（半年计一次复利）。美国政府于1996年11月发行了一种面值为1000美元，年利率为13%的15年期国债。根据美国惯例，债券利息每半年支付一次，即分别在每年的5月和11月支付，每次支付利息65美元。那么，该债券的内在价值为多少？;例5-2 ;统一公债 (Consols);判断债券价格被低估还是或高估 ——以直接债券为例; 如果yk，则该债券的价格被高估； 如果yk，则该债券的价格被低估； 当y= k时，债券的价格等于债券价值，市场也处于均衡状态。 ;例5-4某种债券的价格为900美元，每年支付利息60美元，三年后到期偿还本金1000美元。如果该债券的预期收益率为9%。那么，这种债券的价格是高估还是低估？;判断债券价格被低估还是或高估 ——以直接债券为例;根据第二种方法，沿用例5-4中的数据，债券的价格是低估还是高估？;债券定价的五个原理;例5-6某5年期的债券，面值为1000美元，每年支付利息80美元，即息票率为8%。如果现在的市场价格等于面值，意味着它的收益率等于息票率8%。如果市场价格上升到1100美元，它的收益率下降为5.76%，低于息票率；反之，当市场价格下降到900美元时，它的收益率上升到10.98%，高于息票率。;债券定价的五个原理;例5-7假定存在4中期限分别是1年、10年、20年和30年的债券，它们的息票率都是6%，面值均为100元，其他的属性也完全一样。如果起初这些债券的预期收益率都等于6%，根据内在价值的计算公式可知这4种债券的内在价值都是100元。如果相应的预期收益率上升或下降，这4种债券的内在价值的变化如表5-2所示。;预期 收益率;例5-8 某5年期的债券，面值为1000美元，每年支付利息60美元，即息票率为6%。如果它的发行价格低于面值，为883.31美元，意味着收益率为9%，高于息票率，一年后，该债券的收益率维持在9%的水平不变。（见表5-3）;表5-3 同种债券价格随到期时间的变动;债券定价的五个原理;例5-9 某5年期的债券A，面值为1000美元，息票率为7%。假定发行价格等于面值，那么它的收益率等于息票率7%。如果收益率变动幅度定为1个百分点，债券价格变动幅度为多少？;债券定价的五个原理;例5-10 与例5-9中的债券A相比，某5年期的债券B，面值为1000美元，息票率为9%，比债券A的息票率高2个百分点。如果债券B与债券A的收益率都是7%，两种债券的收益率都上升到8%，A、B债券价格波动幅度分别是多少？;债券价值属性;到期时间 (Time to Maturity);到期时间 (Time to Maturity);折 (溢) 价债券的价格变动;零息票债券的价格变动;息票率 (Coupon Rate);例5-12;表5-6：内在价值 (价格) 变化与息票率之间的关系;可赎回条款 (Call Provision) ;可赎回条款对债券收益率的影响 ;例子： 30年期的债券以面值1000美元发行，息票率为8%，比较随利率的变化，可赎回债券和不可赎回债券之间的价格差异的变化。;图5-3 ;赎回收益率;例5-13： 30年期的可赎回债券，面值为1000美元，发行价为1150美元，息票率8% (以半年计息)，赎回保护期为10年，赎回价格1100美元 。;债券的溢价折价发行对影响公司的赎回决策的影响：;税收待遇 (Tax Treatment);例5-14 05华润债（债券代码058006）发行日和起息日均为2005年5月27日，期限10年，按面值100元发行，每年5月27日付息一次，票面利率5.05%，到期还本付息，假设2007年5月28日的价格为106元。考虑税收因素时该债券的到期收益率为多少？;流通性 (Liquidity) ;违约风险 (Default Risk);例5-15 公司20年前发行的债券，面值为1000美元，息票率为9%（以半年计息），还有10年到期，目前市价为750美元。公司陷入了财务困境，投资者预期公司可保证利息支付，但到期公司将被迫破产，投资者只能得到面值的70%，则承诺的到期收益率和期望的到期收益率为多少？;债券评级主要财务比率 ;奥尔特曼 (Altman, 1968) 的分离分析 (discriminant analysis) ;可转换性 (Convertibility);可延期性 (Extendability) ;小结：债券属性与债券收益率 ;久期;其中，D是马考勒久期，P是债券当前的市场价格，是债券未来第t次支付的现金流