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策略专题报告 2016 年12 月29 日
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相关研究 期指若松绑，利于套保盘
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《温和通胀利于盈利扩张——2017 年盈
利分析系列（2 ）》2016.12.26 [Table_Summary]
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《油气链机会：油然而生——策略对话行
业系列（5 ）》2016.12.21
核心结论：①股指期货在成立初期逐步发挥风险管理和价格发现功能，但在
15 年9 月2 日新规发布后，股指期货以上两大功能遭弱化。②借鉴日本经验，
股指期货松绑需要稳定的市场环境，松绑采取循序渐进的方式，对交易手数、
保证金、手续费进行相应调整。③股指期货松绑将降低交易的冲击成本，股
[Table_AuthorInfo] 指期货长期贴水状态将逐步恢复正常，还将强化风险管理功能，利于套保盘
规模增长。
当前股指期货未能较好发挥风险管理和价格发现功能。①股指期货在成立初
期逐步发挥风险管理和价格发现功能。10 年4 月16 日中金所推出沪深300
股指期货（IF ），15 年4 月16 日上证50 股指期货（IH ）、中证500 股指期
货（IC ）也陆续推出，以满足投资者风险管理的诉求，并实现价格发现功能。
从具体实施来看，在615 暴跌前股指期货成交额大体上逐步上升，股指期货
市场交易逐渐活跃，风险对冲功能逐步增强。三大股指期货主力合约期现价
差较小，期货和现货走势大致趋同，股指期货基本上实现价格发现功能。②
分析师:荀玉根 新规弱化股指期货的风险对冲和价格发现功能。沪深300 股指期货主力合约
成交额迅速萎缩，期现价差波动加大，期货与现货走势分化加剧。
Tel:(021
Email:xyg6052@
股指期货松绑何时变成现实？①股指期货松绑需稳定的市场环境。自 1990
证书:S0850511040006 年8 月起大阪交易所不断提高股指期货交易的限制措施，在严格控制下日本
分析师:高上 股指期货接近停转，背景是日经225 指数从89 年末最高点开始下跌，至92
Tel:(021 年8 月跌幅高达63.6% ，随着单边下跌行情结束，市场逐渐企稳，1994 年后
Email:gs10373@ 日本逐步放松对股指期货的管制。回到A 股，若要股指期货松绑，则需较稳
证书:S0850515090002 定的市场环境配合。②股指期货松绑方式趋于循序渐进。自94 年起日本逐步
联系人:李影 松绑股指期货，主要流程为：下调保证金水平、降低手续费水平、取消交易
税、取消涨跌停板制度、延长交易时间等。参考日本经验和股指期货交易收
Tel: (021)
紧流程，股指期货松绑更趋于采取循序渐进的方式，不一次性全部放开起股
Email:ly11082@
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