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企业权益筹资风险评估研究 　　摘要：传统财务理论将企业筹资风险定义为“由于负债而给企业财务成果带来的不确定性”，认为筹资风险就是负债风险。这种理论导致企业管理者只重视负债筹资风险而忽视权益筹资风险。事实上，企业筹资风险既包括负债筹资风险，又包括权益筹资风险，同样会带来严重后果。为了加强权益筹资风险的管理，本文从权益筹资风险的特征、计量、风险预警控制区域等方面进行了探讨，试图建立企业权益筹资风险评价机制，从而弥补传统筹资风险理论的缺陷，为企业进行权益筹资风险的科学管理提供有效依据，使企业筹资风险管理更加科学化、规范化。 　　关键词：权益筹资风险　评价指标体系　可控风险区域 　　 　　一、传统筹资风险认识误区的原因分析 　　 　　(一)筹资风险理论的滞后性　一直以来，我国财务理论对于筹资风险产生的对象限定于负债资金，认为筹资风险是由于负债而给企业财务成果带来的不确定性。这种筹资理论建立在传统企业背景下，因为在传统企业的主要经济利益主体中，所有者与经营者是统一的利益主体，如独资企业、合伙企业的所有者与经营者是统一的，计划经济体制下的国有企业的所有者与经营者也是统一的，这样，企业只要对债权人承担还本付息的法律责任，而不存在对企业本身承担经济和法律责任问题，所以权益资金不存在筹资风险。然而，现代公司制企业的所有者与经营者是分离的，企业的经营管理者既要对债权人承担责任，又要对所有者承担责任。因此，企业筹集的权益资金也存在风险，而滞后的筹资风险理论已经不能涵盖筹资风险的内涵和外延。 　　(二)资金理论成本与实际成本的差异性　理论上权益资金成本高于负债资金成本，这一结论是建立在以下基础之上：首先企业对权益资金所有者(普通股股东)不仅要分红，而且分红要年年有所增加，即投资者购买股票的风险大于债权人的风险，按照投资风险与投资收益对等的原则，股东的红利应当高于债权人的债务利息；其次是债务利息可在税前扣除、有减税效应，而股票的红利派发属于税后利润分配、无减税效应。实际上企业的股利分配因被人为降低甚至多年不分红利，从而使得实际权益资金成本既低于理论成本，也低于负债资金成本。 　　(三)所有者权益保障机制缺陷　在市场机制不健全、法制不完善的情况下，权益资金的用资成本被人为降低，所有者获得红利的合法权益得不到保障，而企业管理者不需为此承担任何经济和法律责任。因此，可以随心所欲地、无偿地使用这些资金，而风险却最终由投资者承担。事实上，在一个发达的完善的资本市场中，投资风险与投资收益对等的原则不仅要在负债筹资中得到充分体现，而且要在权益筹资中得到充分体现，这既是资本市场的基本运行规则，也是市场经济发展的内在要求。企业的债权人和所有者都是出资者，他们对企业进行投资都要承担投资风险，其中所有者所承担的投资风险还要大于债权人，合法权益都应受到保护，其权益保障只有先后之分而无轻重之别。因此，企业筹资风险不仅来自负债筹资，也来自权益筹资，即权益资金同样存在筹资风险。如果一个国家的市场经济是健康的，资本市场乃至整个经济管理体制是较为成熟完善的，那么，无论是负债风险还是经营风险都存在于权益资本之中，企业经营不能使权益资本保值增值并兑现股利分配承诺，经营者就应承担法律责任。这就是权益资金筹资风险，这种风险机制必须尽快形成，这样投资者的正当权益才能得到切实保护，同时也会对我国市场经济的健康发展产生巨大的正面影响。 　　 　　二、权益筹资风险特征分析 　　 　　(一)风险的客观性　企业利用权益资金经营时，在经营期内，其经营受生产、技术、供销、市场、物价、税收等一系列不确定性因素的影响，并且这些因素的客观存在及其变化是企业无法避免的现实。这些因素的不确定性导致企业对权益资金经营结果无法准确判断，这就使得权益筹资客观上存在风险。 　　(二)风险的隐蔽性　企业的权益资金属于自有资金，不需偿还，不存在因不能按期偿还而破产的风险。同时，在法制有待完善的经济环境下，当企业因投资失误或经营失败而给所有者造成经济损失时，也并未追究管理者相应的经济与法律责任，从而掩盖了权益筹资的实质性风险。并且权益筹资风险往往是慢性的未来释放的衰退性风险，是企业各类问题日积月累的结果，问题一旦爆发，将会给所有者带来惨重损失。权益筹资风险与负债筹资风险相比，具有隐蔽性特征。 　　(三)风险的双重性　权益筹资风险的双重性是针对筹资风险所导致结果的不确定性而言的。当结果向不利的方面转化时，会给所有者带来损失，表现为企业权益资金的实际收益率低于预期收益率，甚至亏损，从而导致企业价值下降或因承诺不能兑现而使企业信用降低。当结果向有利的方面转化时，会给所有者带来超额收益，表现为企业权益资金的实际收益率高于预期收益率，从而使企业价值上升、承诺兑现、信用提高。所以，企业权益筹资风险既可能产生经济损失