创业板上市公司IPO定价机制的研究.docVIP

创业板上市公司IPO定价机制研究 　　 摘要：本文在回顾新股发行制度改革的基础上，以新询价制为切入点，运用我国创业板市场2009年10月-2011年4月上市的新股为样本，从新股的询价区间及定价调整的角度对创业板询价制下的IPO抑价进行了实证研究。研究表明：询价制加强了新股定价的市场化，切合了新股发行折价的风险-收益对等的市场原则；机构投资者参与询价的经验不足，定价能力有待进一步提高。 　　关键词：创业板IPO 询价制 不确定性风险 询价区间 抑价 　　 　　一、引言 　　 IPO（Initial Public Offerings）是指企业在一级市场上首次公开发行股票，与私募方式相对应。新股首次公开发行市场上存在着各种各样的问题，而抑价问题则是困扰金融界的难题之一。IPO定价机制，是指关于获准首次公开发行股票资格的上市公司与其承销商在事前（或上市前）确定股票发行价格并出售给投资者的一种制度。其依据承销商（或发行人）在发行价格确定的时间和承销商是否拥有IPO股票分配权，可分为固定价格 （Fixed Price）、拍卖（Auction）、簿记 （Book-Building）三种基本类型。我国证券市场从2005年开始运行询价制，其实质是累计投标与固定价格发售的混合机制，对证券市场发展具有实质性的意义。2009年，中国证监会发布了《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》（征