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我国利率互换市场发展现状及对策 　　[摘 要] 随着金融改革的深化与发展，利率互换在我国也获得了新的发展空间和发展机遇。它对金融机构规避风险，增加收益，发现价格等具有重要意义。运用和拓展利率互换工具是我国金融市场发展的必然选择也是可行选择。我国金融机构应尽快学习和扩大运用这一有效衍生工具，丰富风险管理手段，拓宽盈利渠道，规避不利的市场条件和管制，促进金融业务的全面升级，增强国内外竞争能力。 　　[关键词] 利率互换 金融市场 利率市场化 　　一、我国利率互换市场的发展 　　人民币利率互换市场自2006年2月正式启动以来，逐渐成为我国衍生产品市场的主要产品，吸引了越来越多的市场成员的关注。通过固定现金流和浮动现金流的交换，人民币利率互换交易成功的连接了货币市场和债券市场，并为市场成员提供了有效的利率风险管理工具，为我国利率市场化的进程的继续发展提供了有益的探索。我国利率互换市场经过近些年的发展主要表现出以下特点： 　　1.交易品种逐渐丰富 　　自2006年试点以来，人民币利率互换市场的规模从2006年的每月十几亿元增加到2007年的每月近加200亿元，2008年2月正式开始实施后交易量更是达到单月成交量800亿元，受金融危机的影响，金融市场参与者处于对安全性的考虑，减少了交易授信，使得人民币互换交易量也随之减少，而2009年以来随着大规模经济刺激计划以及数量型宽松货币政策的实施，人民币利率互换也逐渐活跃，月均成交量稳定在400亿元。但从总体来看，人民币利率互换市场的规模从长期来看是不断增长的。 　　交易量不断增加的同时，人民币利率互换交易的交易品种也在不断在增加，品种的不同主要体现在浮动端参考利率的不同选择。目前人民币利率互换交易浮动端参考利率主要有三种：第一种是银行间同业拆放利率(Shibor)，其中包括3M-Shibor，1W-Shibor和O/N-Shibor，参考利率为O/N-Shibor的利率互换称为OIS；第二种是银行间质押式回购利率，主要是以回购定盘利率(FR007)为基准，以此为参考利率的互换称为IRS-Repo；第三种是人民银行公布的1年定存利率。 　　2.备案机构逐渐增多 　　根据《中国人民银行关于开展人民币利率互换业务有关事宜的通知》的相关规定，人民币利率互换业务的参与者由试点规定的部分商业银行和保险公司扩展到所有的银行间市场参与者。其中，具有做市商或结算代理业务资格的金融机构可与其他所有市场参与者进行利率互换交易，其他金融机构可与所有金融机构进行出于自身需求的利率互换交易，非金融机构只能与具有做市商或结算代理业务资格的金融机构进行以套期保值为目的的利率互换交易。 　　截止2011年8月30日，已有83家机构己经向交易中心备案，其中包括65家银行，13家证券公司、3家保险公司和4家其他形式的金融机构，虽然从目前的情况来看，银行仍然是主要的参与者，但是备案的机构已经逐步实现多元化，这将有利于活跃利率互换市场。随着人民币利率互换市场的进一步发展，相信会有更多的金融机构参与这一业务。 　　3.规避风险的主要手段逐渐向对冲以及金融债靠拢 　　我国互换市场交易机构规避风险的手段主要有两种，也即通过反向互换交易对冲风险和通过持有债券匹配风险。第二种方式实际上是资产互换方式，如交易机构购买固定利率债券，通过固定利率债券的固定现金流来满足利率互换中固定利率支付的需要；或者购买浮动债券，以匹配浮动利率现金流的支付。随着市场流动性的增加，这两种方式都被利率互换交易参与机构广泛应用，降低了交易风险发生的可能性，也使得互换市场日趋完整。 　　二、我国利率互换市场存在的问题 　　1.流动性方面的问题 　　关于流动性方面，我国利率互换市场的发展并不是十分理想。从交易双方来看，利率互换的买方主要是商业银行，而卖方则主要仅是国家开发银行，买方和卖方的不对称性使得利率互换市场中真正意义上的做市商制度难以真正的维持，另外，做市商制的障碍还在于相关衍生工具和手段不足。规避和控制互换交易风险的手段少、交易品种的匮乏给做市商的发展造成一定程度的困难。例如，假设银行充当了做市商的角色，则银行一方面要执行利率互换协议，另一方面还要管理自己的头寸，利率敞口较大时银行会利用利率期货或者卖空债券等方式进行对冲，降低风险。但目前国尚未推出这些交易，因此银行无法利用这些方式进行风险的对冲，则银行在面临这种潜在损失时只会通过提高溢价来弥补，从长期来看并不利于利率互换市场的发展。从交易期限上看，目前的利率互换交易商倾向于短期交易，这就导致中长期交易的风险补偿增大，互换价差加大，引起中长期互换的成交率降低。 　　2.市场基础建设不完善 　　第一，我国利率互换市场的法律制度和行业自律不是很完善。任何一项交易在发生之前交易双方应当充分了