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投资现金流敏感性研究综述 　　 摘要：大量实证研究表明，内部现金流是影响企业投资的重要因素，但学术界对投资现金流敏感性的成因还存在较多争论。本文选取了国外重要学术期刊上的相关文献，对投资现金流敏感性的研究成果进行综述，并对未来投资现金流敏感性研究提出了建议。 　　关键词：投资现金流敏感性 融资约束 代理问题 　　 　　投资、融资和分配是财务管理的三大环节，相较于融资与分配环节，投资是企业财富的根本来源，并具有显著的不确定性，因此，企业投资行为在财务管理研究中一直备受关注。建立在MM模型基础上的经典投资理论认为，在完美资本市场中，企业投资决策仅取决于净现值为正的投资机会，所需资本存量及投资总额也只依赖于要素价格和技术，投资行为独立于融资因素。但现实中资本市场并不完美，由于存在信息不对称及代理问题，融资、治理等因素会扭曲企业的投资行为，从而损害投资效率。投资现金流敏感性研究就是指企业内部现金流与企业投资支出的关系问题。这也是近二十年来财务理论界的研究热点之一，许多学者，如Fazzari、Hubbard和Petersen（1988）、Allayannis和Mozumdar（2004）及冯巍（1999）等的实证研究结果都表明，企业投资支出与内部现金流存在着显著的相关关系。 　　一、投资现金流敏感性成因分析 　　（ 一 ）融资约束与投资现金流敏感性 尽管绝大多数研究结论都发现了