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A股十年价值投资反思录：错在哪里(附股) HYPERLINK http://finance.QQ.com　 2008年09月06日13:57 　 东方网　 A股十年价值投资反思录 此刻的你是不是很绝望？ 还记得“价值投资”吗？那个风靡的口头禅，那个牛市里众人狂欢的精神寄托。 可能它已经深深伤害了你，但它没有错。 错的是你。 财富传奇 有必要回味一下那三个人的故事。 1988年12月，由于原本承诺的投资方临时退出，万科（000002）面临股票无人认购的困难，香港商人刘元生出于对朋友 HYPERLINK /peoplestar/58/index.shtml \t _blank 王石的帮助，慷慨解囊认购360万股万科原始股。 次年，在深圳从事医生职业的林园手揣8000余元，以每股88.45元的高价买进深发展（000001），之后反复买卖此只股票，几个月内赢利12万元。 事隔三年，林园已从深发展上赚得盆满钵满，刘元生在万科进行股权投资时，继续增持，而现为东方港湾投资公司总经理的但斌，那时刚从大学毕业初到深圳，面对股市这个新生物却已然意识到这是个赚钱的东西，并因此投身证券行业。 二十年后，刘元生持有万科1.3亿股（2008年中报）。按照万科6.79元的收盘价（9月2日），刘元生投资万科的账面收益达到8.8亿元，而当年他只花了400万元买入万科原始股，获利220倍！ 入市十余年后，林园的身价也由8000元上升到4亿元，被散户们推崇为“中国股神”、“中国 HYPERLINK /peoplestar/19/index.shtml \t _blank 巴菲特”，林园这么总结自己的赚钱秘诀：选择蓝筹股、绩优股，买入后就“猫”在里面，等它上涨。 而曾在入市第二年就亏得一塌糊涂的但斌在2003年做出一个令人诧异的决定，这个巴菲特的坚定支持者力排众议，在 HYPERLINK /sstock/ggcx/600519.shtml \t _blank 贵州茅台（600519）出现高层危机时果断买入，因为相信“有些行业是天生的赢家”。但斌仅在贵州茅台上的收益就多达十几倍。 A股从不缺可口可乐 事实证明，A股从来不缺可口可乐，缺的是巴菲特。 如果以1998年为时间节点，以复权后的股价为参照物，不难发现，十年来，林园、但斌们长期持有的那些股票都是价值投资的“标杆”。 来自Wind的数据显示，林园长期持有的 HYPERLINK /sstock/ggcx/000538.shtml \t _blank 云南白药（000538）从1998年初到2007年底股价涨幅达18.2倍，十年来，除了2002年和2003年出现负增长外，其余八年股价均保持在15%以上的年涨幅。刘元生持有18年之久的 HYPERLINK /sstock/ggcx/000002.shtml \t _blank 万科A十年股价涨幅也达到19.3倍，而但斌最爱的贵州茅台，十年来其股价涨幅更是高达28.4倍，2007年底的历史复权股价高达1044元。 不可否认，中国股市新兴资本市场的本质决定其会为投机者培育土壤，但是中国股市仍然不乏具有价值投资的股票。 据Wind统计，从1998年1月1日到2007年12月31日，在可统计的1526只A股中，十年来涨幅超过10倍的股票有95只，林园、刘元生和但斌所钟爱的股票都无一例外地名列其中。 此外，通过统计我们发现，在这95只股票中，隶属于制造业的股票最多，占比超过60%，这是因为过去十年，中国经济发展的主要驱动力来自于第二产业的迅速发展。而其中以机械设备最为突出，如 HYPERLINK /sstock/ggcx/600031.shtml \t _blank 三一重工（600031）上市仅五年时间，期间股价涨幅高达15倍，截至2007年底复权股价为329.5元，而其上市发行价为15.56元。 巴菲特曾说过有些行业是“天生的赢家”，从统计数据中我们也发现在这95只股票中，有不少股票在行业中具有绝对的垄断实力，如万科A、 HYPERLINK /sstock/ggcx/000024.shtml \t _blank 招商地产（000024）， HYPERLINK /sstock/ggcx/600320.shtml \t _blank 振华港机（600320）、贵州茅台等。而这恰恰印证了巴菲特所言：价值投资的精髓，要看企业本身。 价值投资贵在坚持 事实上，“价值投资”的火花一直闪烁在中国股市的牛熊起伏中。然而中国的牛市总是迅猛而疯狂，股票的“价值”迅速被透支，价值投资理念也随之被冲垮，甚至还沦为炒作题材，被扭曲放大，导致投机横行。 1994年7月29日， HYPERLINK /hk/ggcx/00338.htm \t _blank