国际资本流动与跨期消费模式：基于中两国跨期贸易模型的启示.pdfVIP

露 画 国际资本流动与跨期消费模式： 基于中美两国跨期贸易模型的启示 张碧琼 内容提要 ：基于中关两国跨期贸易模型的分析与检验结果说明，美国是偏好现在消费的 国家．中国是偏好未来消费的国家。中国与美国存在互利的跨期交易．中国出口现在产品交 换未来产品是推迟消费模式 ．美国出口未来产品交换现在产品是提前消费模式 仍然蔓延未 散的美国经济危机． 自然会对 中关跨期消费模式的持续性产生冲击 中国要减少美国经济危 机的冲击，应从调整跨期消费偏好入手 ，重点做好有利于提升当前消费的制度创新 关键词 ：国际资本流动 跨期消费模式 制度创新 中图分类号 ：F831 文献标识码 ：A 开放经济 中．通过国内外资产 的跨期交易． 假定一个小 国开放经济 ．资本 自由流动且 即经常账户的逆顺差转换 ．能够平滑收入路径 ． 该 国只消费一种商 品．时间为两期 ．分别为第 并 以此来获得满足本国福利最大化的最优消费 】期和第2期 假定个人消费者j的最大化效用 路径 美同经常账户长期逆差和中同经常账户 函数为 U．i，它取决于当期消费水平 ，即： 长期顺差．表 明巾美之间存在顺逆差转换关系． U=11(c1)+13u (c2)‘ 0Bl (1) 体现 了两 国的跨期消费模式 的互补性 但是 ． 其中，CtI(t=1，2)表示第 1期和第 2期的消 基于跨期消费路径探讨 国际资本流动 问题 ．至 费水平 ，B是一个 固定的偏好贴现参数 ，表示主 今仍未受到足够关注 观贴现或时间偏好因素 ．用以测度个人消费的耐 心程度 。假设每期 的效用函数 11(c)·是消费 的 一 、 国际资本流动与两国跨期 严格增函数且是凹函数 ：u(c)‘0，u”(ci)0。 贸易模型的理论分析 令 v一代表产 出．r代表第 1期 同际资本市 场借贷的实际利率 则资本 自由流动条件下跨 新开放宏观经济学的发展逐步形成 了代表 期消费的预算约束条件为 ： 性主体跨期最优分析框架，在这一分析框架中， ， i ，，一i 经常账户顺逆差是通过满足效用最大化 的最优 c+— =y+昔 (2) 消费路径而求得 的必然结果 当一 围经常账户 式 (2)表 明 ，一 国在 时期 1的不确定性 逆差 ．国民储蓄不足时．则可借助 国外融资来 消费现值等于时期 1不确定收入 的现值 。如果 避免 国内消费和投资的急剧减少 ：类似地 ．当 一 国产出在时期 1比较低而在时期 2比较高 ， 一 国经常账户顺差 ．国民储蓄充足时．该国进 该 国可 以通过 出口时期 2的产品而获得在时期 行对外投资而避免 国内消费和投资的急剧增加。 1的更多消费 ．即在产 出较低时也能获得稳定 这一机制体现了两种不同的消费偏好 ．即债务 的消费状态 ．实现了现在消费和未来消费的跨 人超前消费和债权人推迟消费 期平滑 (一)资本 自由流动下小国跨期消费模式 我们可利用等式 (2)替代等式 (1)中的 作者简介 ：张碧琼 ，博士、教授 ， }【I央财经大学金融学院国际金融系主任 、博士生导师。 $基金项 目：本研究得到 嗣家社科基金资助 (批准号 ：02BJL045)。 64