3 企业融资理论-(精选·课件).pptVIP

垄断性行业，例如，公用事业，产品不存在研究开发、市场营销和更新换代问题，收益风险主要是需求不足，而不是竞争。产品或服务的价格比较稳定，业务收益均值较高，波动程度较低。而且，具有一次性投资规模大，后续投资小的特征。可以推断，其资本结构中，有息债务比例和长期债务比应该比较高。 * 竞争激烈的行业，例如，家电，收益风险包括需求不足、消费偏好转换和同类产品竞争，以及产品快速更新换代的技术风险。企业一方面要持续投资，开发新产品，升级产品和制造工艺，提高制造效率降低成本，争夺市场份额。另一方面，又要保证自己在激烈的竞争中得以生存。多轮价格战导致产品价格显著下降，营销成本增加，企业当前业务利润和现金收入呈显著递减趋势。 * 仅仅经营效率高并不能保证企业生存，只有兼备经营效率高和财务资源充足(杠杆低)的企业才能长期生存。负债率低的企业能够承受长期价格战的后果；而高负债企业在价格战中发生财务危机的可能性大大增加，甚至被迫退出市场。 这类行业中的企业倾向于采用财务保守策略。有息负债率、长期债务比例应该显著低于公用事业。 * 3. MM理论Ⅱ（无税） MM第二定理： 有负债公司的权益资本成本等于同一风险等级的无负债公司的权益资本成本（即该公司的加权平均资本成本）加上风险补偿，风险补偿的比例因子是负债权益比。 3.MM理论Ⅱ（无税） MM第二定理的推导 ∵企业的市场价值由WACC对未来收益折现而来