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企业价值与整体资产评估 本章内容提要 第一节　企业价值评估及其特点 第二节　企业价值评估范围的界定 第三节　收益法在企业价值评估中的应用 第四节 市场法与成本法在企业价值评估中的应用 第一节　企业价值评估及其特点 一、企业的定义及其特点 (一) 企业的定义 企业是由各个要素资产围绕着一个系统目标，发挥各自特定的功能，共同构成一个有机的生产经营能力和获利能力的载体及其相关权益的集合或总称。  （二）企业的特点 1.盈利性。企业作为一类特殊的资产，其经营目的就是盈利。 2.持续经营性。持续经营是保证正常盈利的一个重要方面。 3.整体性。各个要素资产可以被整合为具有良好整体功能的资产综合体。整体性是企业区别于其他资产的一个重要特征。 4．权益可分性。企业的权益可分为股东全部权益和股东部分权益 二、 企业价值评估对象界定 （一）企业价值评估对象 企业整体价值（总资产价值扣减付息债务之后的余额） 股东全部权益价值（所有者权益价值，净资产价值） 股东部分权益价值（部分股权价值） 注意： 1．评估人员应谨慎区分企业整体价值，股东全部权益价值和股东部分权益价值，并在评估报告中明确说明。 2.由于存在着控股权溢价和少数股权折价因素，所以股东部分权益价值并不必然等于股东全部权益价值与股权比例的乘积。 （二）企业价值评估的特点 1.企业价值评估的含义 企业价值评估是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值，股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。 2.企业价值评估具有以下特点 （1）评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体。  （2）决定企业价值高低的因素，是企业的整体获利能力。  （3）企业价值评估是一种整体性评估。 第二节　企业价值评估范围的界定 一、企业价值评估的一般范围  从产权角度界定，企业价值的评估范围应该是企业的全部资产。 包括： 企业产权主体自身占用及经营的部分，企业产权主体所能控制的部分，如全资子公司、控股子公司，以及非控股公司中的投资部分。 企业拥有的非法人资格的派出机构、分部及第三产业。 企业实际拥有但尚未办理产权的资产。 二、企业价值评估中的有效资产和无效资产 　　 有效与无效资产的划分的目的在于要正确揭示企业价值。 有效资产是指企业中正在运营或虽未正在运营但具有潜在运营经营能力，并能对企业盈利能力做出贡献、发挥作用的资产。 无效资产是指企业中不能参与生产经营，不能对企业盈利能力做出贡献的非经营性资产、闲置资产，以及虽然是经营性资产，但在被评估企业已失去经营能力和获得能力的资产的总称。 第三节　收益法在企业价值评估中的应用 一、收益法评估企业价值的核心问题 运用收益法评估企业价值关键在于以下三个问题的解决： （一）要对企业的收益予以界定。 企业的收益能以多种形式出现，包括净利润、净现金流量（股权自由现金流量）、息前净利润和息前净现金流量（企业自由现金流量）。 （二）要对企业的收益进行合理的预测。 （三）在对企业的收益做出合理的预测后，要选择合适的折现率。 二、收益法的计算公式及其说明 （一）企业持续经营假设前提下的收益法 　　1.年金法 年金法的公式为：  P=A/r 　 　　　 式中： P——企业评估价值；  A——企业每年的年金收益；  r——资本化率。 2.分段法。  分段法是将持续经营的企业的收益预测分为前后两段。  1、假设以前段最后一年的收益作为后段各年的年金收益，分段法的公式可写成： 　　　　 　 　　 2、假设从（n+1）年起的后段，企业预期年收益将按一固定比率（g）增长，则分段法的公式可写成： 　　 （二）企业有限持续经营假设前提下的收益法 　　1.关于企业有限持续经营假设的适用。 　　2.企业有限持续经营假设是从最有利于回收企业投资的角度争取在不追加资本性投资的前提下，充分利用企业现有的资源，最大限度地获