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影子银行风险及我国的现状浅析 　　摘要：影子银行的迅速膨胀，已经对我国传统信用市场产生了很大影响。本文主要从明斯基金融不稳定假说入手，浅析了影子银行存在的风险以及我国影子银行的现状。 　　关键词：明斯基金融不稳定假说；影子银行；中国现状 　　中图分类号：F831 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）02-0-01 　　一、明斯基金融不稳定假说 　　1.明斯基金融不稳定假说主要观点 　　美国经济学家海曼?明斯基（Hyman P. Minsky）继承了凯恩斯的资本主义货币金融关系思想，并吸收了熊皮特关于货币信用的观点，开创性的提出了“金融不稳定假说”。他按照经济体的收入偿还债务本息能力以及经济体吸收冲击能力的不同，将经济主体分为三类：对冲型、投机型和庞氏型。 　　对冲型经济主体：未来预期现金流能够覆盖债务融资的本利，并且有很强的吸收冲击的能力来应付现金流方面未预见到的变化。对冲型融资属于最谨慎、最安全的融资类型。 　　投机型经济主体：预计从长期看能够获得足够的收入来偿还债务本息，但是需要用短期资金来为长期头寸融资（借新还旧），吸收冲击的能力较弱。这种融资方式的债务人必须支付高额的风险溢价。 　　庞氏型经济主体：经营所得收入连债务利息都无法覆盖，只能通过变卖资产或不断增加未到期债务来偿还到期债务本息，这种经济主体再不具备吸收冲击的能力。 　　基于以上分类，明斯基金融不稳定假说的主要观点可以总结为以下几点： 　　（1）经济周期的波动是内生性的。当经济中的对冲型融资行为处于主导时，经济将趋于均衡；而当经济主体以投机型和庞氏型为主导时，经济将会处于不断的背离均衡的状态中。 　　（2）投融资者的预期是具有非理性及不确定性特征的，由于这种不确定性和非理性，才使得投机热潮成为可能，所以政府对经济的干预是非常有必要的。 　　（3）强调金融在经济中的核心作用，认为金融不仅传播经济波动，而且就是经济波动的源头。 　　2.影子银行风险 　　影子银行的高杠杆率，在市场上行时，可以获得更高的收益率；而在市场下行中风险将被放大，造成一个自我强化的价格下跌循环和系统性风险。具体的说，影子银行主要存在以下风险： 　　（1）期限错配风险。影子银行为了获取高额收益，通常在短期市场融资，而投资于长期市场。当市场出现不稳定因素，影子银行持有的长期资产无法立即变现，导致流动性风险的出现。 　　（2）系统性风险。影子银行体系对市场信息、市场情绪和短期流动性具有极强的敏感性，进而导致整个金融体系的资产价格具有更大的易变性。 　　（3）风险的高度传染性。影子银行体系内部各个机构通过各类复杂的证券化衍生产品产生了高度的风险联系，并且与传统银行之间也建立了各种渠道，一旦复杂的信用链条中的某一环节出现流动性风险，便会层层放大，最终形成系统性风险。同时，由于影子银行在全球范围内进行资产配置，故当其内外受到风险冲击时，会通过资产负债渠道将风险传递给全球主要金融市场和金融机构。 　　（4）导致货币政策失灵风险。由于影子银行活动不受监测，为传统商业银行提供了规避调控监管的渠道，使得中央和行的货币政策效果被极大的削弱，从而影响了央行利用货币政策对通货膨胀的控制能力。 　　二、我国影子银行基本情况 　　1.中国的影子银行 　　我国影子银行快速发展的本质原因是利率的管制，同时我国金融抑制的大背景，在很大程度上也促进了影子银行的蓬勃发展。巨大的市场需求、金融创新的不断发展，为我国影子银行的迅速膨胀提供了根本动力。 　　我国影子银行的构成，在国内争议较大，主要有两种观点：第一种观点为银行系统内专家所持有，认为应该按照机构来界定影子银行，认为影子银行是游离于银行监管系统之外的机构，而银行体系内受到严格监管的银信合作、委托贷款、理财产品等业务不属于影子银行体系，同样受到严格监管的信托业也不应该属于影子银行体系。第二种观点认为应该按照产品线和业务线来界定影子银行，认为只要涉及借贷关系和银行表外业务的都属于影子银行，主要包括两部分：一部分是不受监管的证券化活动，包括银信理财、委托贷款和小额贷款公司、担保公司、信托公司、财务公司和金融租赁公司的业务；另一部分为不受监管的民间金融，包括地下钱庄、民间借贷和典当行等。这种观点主要为银行系统外专家所持有。 　　本文认为，只要创造信用的同时又不向央行缴纳准备金的机构或业务都应该界定为影子银行。因此，我国的影子银行体系主要由银行理财产品、小额贷款公司、担保公司、信托公司、财务公司、金融租赁公司、地下钱庄、民间借贷、网络借贷和典当行等构成。其中银行理财产品主要指银信合作理财、委托贷款和信托，而以承兑汇票、信用证等为标的的银行理财产品由于需要上缴存款金，则不属于影子银行。 　　2.我国影子银行规模测算