投资项目效益评价跟决策.ppt

投资项目财务效益评价的若干理论和实践问题 资本 市场 价值 比例 资本 成本 其他相关数据 负债 30 000万元 30% 10% Rm=12％；Rf=6％；β=1.5；增发新股的融资费用率为公司现有权益资本成本的F=10％；所得税税率T=40％；留存收益420万元 优先 股 10 000万元 10% 12% 公众股 60 000万元 60% Ks（待确定） 投资项目财务效益评价的若干理论和实践问题 如何应用IOS从6个项目中选择一些高效益的投资项目，保持XYZ公司资本结构稳定，并使得XYZ公司筹集的资本等于所需要投入的资本呢? 第一，将投资项目按照其IRR高低(纵坐标)和资金需求量大小(横坐标)，依次排序。 投资项目财务效益评价的若干理论和实践问题 B:100;36% C:500;30% F:100;11% E:100;12% A:100;28% D:200;15% 投资项目财务效益评价的若干理论和实践问题 由于A和B互不兼容项目，因此出现两组可供选择的投资方案： 实线表示第一组B、C、D、E、F五个项目，其中，B项目的IRR最高，达到36％，需要投资100万元； 虚线表示第二组C、A、D、E、F五个项目，其中，C项目的IRR最高，达到30％，需要投资500万元。 投资项目财务效益评价的若干理论和实践问题 第二，计算XYZ公司目前的加权平均资本成本(WACC1) WACC1=30％×10％ ×(1—40％)+10％ × 12％+60％ × Ks1 =30％ × 10％ ×(1—40％)+10％ × 12％+60％ × 15％ =12％ 其中Ks1 =R f+(R m +R f ）β=6％+(12％-6％)×1.5=15％ 将WACC=12％画在图上，其结果表明：当XYZ公司的WACC=12％时，IRR超过12％的投资项目属于可行项目，低于12％的项目属于不可行项目。 投资项目财务效益评价的若干理论和实践问题 可行的投资项目有： 第一组的B、C、D三个项目，需要投资800万元； 第二组的A、C、D三个项目，所需投资也是800万元。 注意：E项目的IRR=WACC1，考虑到需要新增权益资本将导致XYZ公司的加权平均资本成本上升，因此将E项目列入不可行项目之类。 投资项目财务效益评价的若干理论和实践问题 第三，首先利用留存收益420万元进行筹资。在保持XYZ公司资本结构不变的条件下，利用留存收益420万元可以筹集700万元的资金。 留存收益÷筹资总额=60% （筹资等于投资） 筹资总额=420 ÷60%=700 判断 新增债务 30% 700×30%=210 需求总量800；缺口100。需要考虑新的融资方式 优先股 10% 700×10%=70 普通股 60% 700×60%=420 合计 700 投资项目财务效益评价的若干理论和实践问题 第四，资本结构不变，债务比例为30％。 新增债务÷800=30% 新增债务 30% 800×30%=240 优先股 10% 800×10%=80 普通股 60% 800×60%=480 其中：420留存收益；60增发新股 合计 800 投资项目财务效益评价的若干理论和实践问题 第五，计算新增股本的资本成本和新增股本后权益资本的成本。 第六，计算增发新股之后公司的加权平均资本成本(WACC2) WACC2=30% ×10% ×（1-40%）+10% ×12%+60% × Ks2=12.12% K增发新股 Ks1×（1+10%） 16.5% Ks2 420/480×15%+60/480×16.5% 15.2% 投资项目财务效益评价的若干理论和实践问题 第七，根据IOS的分析结果进行决策 决策 IRRWACC 原资本结构=现资本结构 筹集资金=投资资金 第一组 IRR 100/800×36%+500/800 ×30%+200/800×15% 27% 第二组 IRR 500/800×30%+100/800 ×28%+200/800×15% 26% 选择第一组：BCD 本章内容复习 1. ABC公司计划投资1000万元建设一条生产线，测算表明：产品售价500元/件，每年总固定成本为500万元，单位产品变动成本为300元。问：该投资项目的保本点是 （a）1万件 （b）2万件 （c）2.5万件 （d）5万件 2.设某一企业负债比例50%，其要求投资项目的负债比例与企业的负债比例保持协调和稳定。如果该企业计划投资500万元于一个项目，其内涵报酬率（IRR）是8%，银行长期贷款利率（K）10%，企业的加权平均资本成本（WACC）