中级宏观经济 第八讲 投资理论.pptVIP

投资理论 投资在宏观经济学中是指实际投资，是私人部门对实际资本品的购买，包括厂商部门用于厂房设备的固定投资，居民的住宅投资和厂商的存货投资。在总需求中，虽然投资支出比例不大（一般20%左右），但它是总支出中最活跃的部分。对经济增长率、失业率、通货膨胀率的变动都具有重要的影响。 宏观经济理论研究投资问题主要有以下三方面的原因：第一，与消费理论相结合，能使我们更加透彻地理解既定时期的产出是如何在现在使用(消费)和未来使用(投资以提高未来产出)之间进行配置的。也就是说，厂商投资需求和家庭储蓄供给的结合决定了一个经济中的产出有多少被用于投资，而投资需求对于长期内生活水平的变动可能具有重要作用。第二，投资是高度易变的，因此投资需求的变动对于短期波动有着十分重要的影响。第三，投资支出对资本的积累和经济的长期增长也有着十分重要的意义。 长期以来，人们一直以克拉克(1917)的加速原理和凯恩斯(1936)的乘数原理作为分析投资波动的理论核心。进入20世纪60年代，新古典主义把投资理解为厂商的跨期最优选择，投资品价格和资本的调整成本也就进入了投资函数。60年代末，托宾(1969)提出了著名的q理论。当时q理论普遍被认为是一个凯恩斯式的投资理论，但后来人们意识到q理论其实也是新古典投资理论的一种形式。进入90年代后，针对新古典投资理论和q理论的不足，经济学家开始把不确定性引人新古典投资理论，这些理论得到了不少经验研究的支持。 古典经济理论认为，作为资本需求的投资和作为资本供给的储蓄在资本市场上通过利率的调节达到平衡，因此投资被认为是利率的函数。由克拉克(1917)提出并经萨缪尔森(1939)等人发展的加速原理率先对古典投资理论发起了挑战。加速原理与古典理论的差异在于：加速原理认为投资不是利率的函数，而主要是由产出的变化所决定。 投资决策法则的理论基础 在厂商部门进行实际投资决策时，所使用的主要方法是净现值准则和内含收益率准则。即厂商要选择净现值最大的或内含收益率最高的项目进行投资。 企业的长期收入最大化 假定企业所有者追求效用最大化，其效用函数是： U=U(C0,C1, ‥‥,CT) Ci表示企业所有者在各期的消费支出，大小取决于各期可以获得的收入。最大化的实现要分两个步骤：最大化企业的长期收入；在最大化长期收入的基础上，最大化企业所有者的效用。 企业所有者收入的可能性曲线： a0=Ф(Y0,Y1, ‥,YT) a0是最初的资源，假定增加投资产生效益时，所产生的收入增加部分被所有者抽出。 若考虑两期，则： a0=Ф(Y0,Y1,） 对上式进行全微分得： dY1/dY0=-(?Ф/?Y0)/(?Ф/?Y1) 这就是企业所有者从0期到1期收入的边际转换率MRT 长期效用最大化 边际替代率MRS=-（1+R） 企业所有者的长期效用最大化目标的实现的条件是MRT=-（1+R）=MRS，这就是一般均衡中，实现经济效率的条件。 投资决定 从上述分析可知，在企业所有者追求效用最大化目标时，最大化长期收入与最大化长期效用的活动是独立进行的，二者之间不存在相互依存关系。 因此，企业的所有者没有必要亲自管理自己企业的生产活动，可以把企业的管理工作交给经理人员做。 当然，企业的经理人员也没有必要了解企业所有者的效用曲线和无差异曲线，他们只要保证最大化企业的长期收入就行。 为达到最高可能的预算约束线，企业在收入可能线既定的情况下，最大化其现值收入。计算净现值的公式？ 只有投资的净现值大于0的项目才是可行。当企业将所有备选的投资项目按照其净现值由大小的次序进行排列时，在企业追求利润最大化的前提下，如果企业的投资支出不受到资金约束来源的限制时，企业的总投资会增加到净现值为0的那个投资项目。这个投资项目可以被称作企业的边际投资项目。 投资的边际效率法则 投资的边际效率m是使投资项目的收益的净现值为0的收益率 投资项目的盈利率越高，m越高。 企业总投资的增加到m等于利率的那个投资项目，这时净现值为0。 新古典投资理论 加速原理具有一定的微观基础，对经验数据也有相当解释力。但是，这一理论也有着明显的缺陷。首先，厂商在大多数情况下不是资本的租赁者，而是资本的拥有者，加速原理中所使用的资本租赁价格这一概念不具有很强的现实意义。事实上，只要资本价格发生变化，资本使用价格就会偏离资本租赁价格，因为拥有资本的厂商必须承担价格变化所带来的风险。其次，由于没有考虑长期利润，厂商的跨期最优选择行为也被排除在加速原理之外。20世纪60年代以来，在新古典理论的影响下，乔根森(1963)率先提出了旨在研究以长期利润最大化为目标的厂商最优投资行为的新古典