业绩即将进入释放期.PDFVIP

公司研究.研究报告 2011 年10 月21 日 湘财证券研究所 有色金属行业 利源铝业 （002501.SZ）动态点评 投资评级: 买入(维持) 业绩即将进入释放期 当前价格: 20.75 元 目标价格: 27.80 元 公司三季度业绩靓丽： 目标期限: 6-12 个月 公司三季报显示2011 年三季度营业收入3.51 亿元，同比增长19.15% ；归属于 母公司净利润及基本每股收益分别为4669.6 万元和0.25 元/股，按照摊薄后的 市场数据 股本计算同比分别增长54.25%和 81.16% 。前三季度实现净利润总和同比增长 总股本(百万股) 187 率为50.16% ，实现基本每股收益0.62 元。 A 股股本(百万股) 47.2 投资要点： B/H 股股本(百万股)  三季度业绩实现稳定快速增长。 A 股流通比例(%) 26.22 12 个月最高/ 最低(元) 31/ 19.06 公司三季度业绩并未受到整体经济增速下滑的影响，仍然实现了快速稳定增 第一大股东 王民 长，一是受益于前期订单的保障，二是公司不断向高附加值产品的倾斜。公司 三季度毛利率 20.77% ，较中期仅略微下降0.71 个百分点，但是由于在期间费 第一大股东持股比例 24.04% 率上的下降，营业利润率基本与中期水平持平。 上证综指/ 沪深300 2331/2521  行业中长期发展仍然看好。 注： 2011 年10 月21 日数据 近十二个月股价表现 四季度我们预计随着前期订单的消化，下游部分行业需求的持续下滑将会影响 到公司部分接单水平，另外随着 11 月份 “特殊型材及深加工”投产带来的短 期折旧成本增加，四季度的业绩将有一定的下滑风险。但是这并未影响到我们 看好工业型材为公司带来的发展机遇以及公司自身产品结构调整带来不断的 盈利能力提升。根据我们预计政策推动下 “十二五”期间工业型材将保持20% 以上的增速，同时行业结构性改善为公司这种具备区域优势、市场渠道和产品 认证资质优势和装备技术水平优势等行业关键竞争优势的企业提供专项细分 领域更高增速的机遇。  募投项目将于明年集中释放业绩的预期强烈。 % 1 个月 3 个月 12 个月 公司目前战略定位清晰，旨在提高深加工产品比例，向高端产品价值区延伸。 相对收益 -1.3 -2 -12 募投项目 “特殊型材及深加工”及 “大截面型材及深加工”将分别与 2011 年 绝对收益 -4.5 -17 -35 11 月和2012 年4 月投产，产品均为具备较高加工费水平的结构改进型产品， 注：相对收益与沪深300 相比 明年将是公司募投项目业绩释放年，预期募投项目产能释放和公司壁垒优势的 分析师： 结合将使公司未来两年业绩仍旧快速提升。  估值和投资建议。 许雯 提高公司2011-2013 年基本每股收益至0.78、1.1 和1.29 ，目前