产权性质、董事会治理与投资效率-会计专业论文.docxVIP

摘要 摘要 万方数据 万方数据 摘要 投资决策在公司财务中居于核心地位，投资效率反映了资源配置的有效性， 直接影响着公司的健康成长和可持续发展，进而影响着社会经济增长质量与速 度。近年来，投资效率低下一直是企业发展的瓶颈。董事会是公司治理的核心， 是平衡股东与经营者的关键环节，董事会能否有效运行直接关乎企业发展，故董 事会治理对企业投资效率有很大的影响。 现代企业普遍存在所有权和经营权分离的情况，股东和经营者对企业经营状 况的了解存在严重的信息不对称问题。作为代理人的经营者为了自身利益，企业 的经营目标将会偏离股东预期从而形成巨大的代理风险，为了规避此种风险，董 事会应运而生。董事会是公司的决策机构，是连接股东和管理层的纽带，也是公 司内部治理的核心。董事会能否发挥积极有效的作用，直接关乎企业投资行为和 资源配置效率。高效独立的董事会可抑制非效率投资。 产权性质是公司治理的基石。本文中的产权主要是指企业控制主体的性质。 我们是社会主义国家，国情决定了我国的资产大体上分为两类，即公有资产和 私有资产。推而广之，我们国家的企业也大致分为国有企业和私有企业两种。 企业最终控制人的性质，决定其在资源分配和经济后果方面存在诸多差异。在 我国，国有企业的资源控制方是政府，较之民营企业，国有企业在资源占有及 成本方面存在很大优势，而资源配置的优劣直接影响投资效率。另外，在政府 补贴方面，国有企业的补贴力度往往大于民营企业。因此结合产权性质，研究 董事会治理与投资效率的关系成为必要，有助于认知公司治理机制对投资效率 的影响，有助于深化国企改革、推动民企发展。 本文选取我国全部 A 股 2010-2014 年非金融类上市公司为研究样本，以董事 会治理特征中的董事会规模、独立董事比例、董事长和总经理两职分离、董事薪 酬和董事持股比例为切入点，结合产权性质，考察他们与投资效率的关系。本文 基于信息不对称理论、委托—代理理论和激励机制理论，采用文献搜集法、理论 分析与实证分析相结合的方法以及比较分析法。本文以产权性质为视角，探讨董 事会治理与投资效率的关系，并通过实证检验产权性质分别和董事会规模、独立 I 董事比例、董事长与总经理两职分离、董事薪酬、董事持股比例的交乘项与投资 效率的关系。本文研究得出以下结论：董事会规模与过度投资和投资不足皆显著 负相关，表明扩大董事会规模可有效改善企业的投资效率，且国有企业对其的抑 制效果优于民营企业；独立董事比例能改善上市公司投资过度现象但不显著，而 与投资不足显著企业投资不足有明显的抑制作用；董事薪酬激励与投资效率显著 相关。无论国有企业还是民营企业，董事薪酬激励都能有效改善投资过度的局面， 抑制投资不足情形。由于目前我国上市公司董事会普遍持股较少，导致董事会持 股比例与过度投资不显著，但检验证明董事会持股比例与投资不足显著负相关。 董事长和总经理两职分离与投资不足显著负相关，但其与过度投资并不显著。进 一步研究发现，相较于民营企业，国有企业公司治理结构中的独立董事机制能很 好的抑制过度投资，国有企业中的董事会持股比例更能改善投资效率。 关键词：产权性质；董事会治理；投资效率 II Ab Abstract Abstract Investment decision in the finance company occupies the core position, investment efficiency reflects the effectiveness of resource allocation, directly affects the healthy growth of the company and sustainable development, and affects the quality and speed of economic and social growth. In recent years, low investment efficiency has always been the bottleneck of the development of enterprises. The board of directors is the core of corporate governance, is the key link between the balance of shareholders and operators, the board of directors can effectively run directly related to the development of enterprises, so the governance of the board of di