2018年房地产行业中报综述_行业结算量质双升_业绩持续高增有保证-研究报告.pdfVIP

行业研究 報告吧 房地产 证券研究报告 2018 年 09 月03 日 2018 年房地产行业中报综述 推荐 （维持） 行业结算量质双升，业绩持续高增有保证  事件： 华创证券研究所 2018H1 ，房地产板块营业务收入同比+24.1% ，较2017 年增长16.3pct，较2018Q1 增长 5.7pct；归母净利润同比+40.3% ，较2017 年增长 11.7pct，较2018Q1 下 证券分析师：袁豪 降0.4pct 。 电话：021  点评： 邮箱：yuanhao@  1、18H1 营收高增、净利增速高位，结算量质双升、业绩进入高速释放期 执业编号：S0360516120001 18 年行业主要结算 16 年景气周期中的销售项目，16-17 年销售高增速以及房 联系人：曹曼 价大涨决定了18-19年的结算增速将逐步走高，同时竣工集中度也在快速提升， 尾部企业逐渐退出，综合导致 18H1 营收高增，同比+24.1%（较17 年+16.3pct ）； 电话：021 同期净利润增速同比+40.3% （较17 年+ 11.7pct ）；预计年内结算将继续保持 邮箱：caoman@ 增长趋势。此外，财政部关于《企业会计准则第 14 号——收入》的修订在中 长期将缩短房企预收款结算周期，如万科、新城控股已在 18H1 实施，有利于 行业基本数据 提升快周转房企的利润释放速度。 占比%  2 、18H1 毛利率和净利率连续上行，三项费用率和少数股东权益占比提升 股票家数(只) 130 3.67 18 年行业主要结算 16 年左右的涨价项目，推动结算毛利率由 17 年的 32.0% 总市值(亿元) 20,028.27 3.78 提升至 18H1 的 34.3% ，连续上行。并且由于 16 年开始的营改增影响，营业税 流通市值(亿元) 16,088.4 4.23 及附加占比营业收入由 17 年的 7.8%降至 18H1 的 7.0% 。虽然三项费用率由 17 年的 10.2%提升至 18H1 的 12.3% ，同期少数股东权益占比由17 年的 15.7% 相对指数表现 提升至 18H1 的 16.2% ，但毛利率大幅上行推动净利率由 17 年的 11.3%提升至 18H1 的12.2% 、继续上行。预计随着 16 年高价项目进入结算推动毛利率继续 % 1M 6M 12M 提升、营业税占比进一步下降，18-19 年净利率仍有改善空间。值得注意的是， 绝对表现 -1.85 -25.46 -19.42 16-17H1 地王频现也导致中期毛利率下行压力，其中龙头下降更为可控，行业 相对表现 1.43 -7.81 -6.47