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投资组合的风险与收益衡量
投资组合的风险与收益衡量
1、投资组合:将一笔钱同时投资到不同的项目上,就形成投资组合。俗称“将鸡蛋放在不同的篮子里”。
2、投资组合的风险
(1)证券组合对风险的影响:
——一种证券的风险由两部分组成:可分散风险和不可分散风险。
——可分散风险可以通过证券组合来消除(缓减)。
——不可分散风险由市场变动而产生,不能通过证券组合消除,其大小可以通过β系数衡量。
例:假设W和M股票构成一投资组合,各占组合的50%,它们的报酬率和风险情况如下表:
年份
W股票
M股票
股票组合
2001
40%
-10%
15%
2002
-10%
40%
15%
2003
35%
-5%
15%
2004
-5%
35%
15%
2005
15%
15%
15%
平均报酬率
标准离差
15%
22.6%
15%
22.6%
15%
0%
1040
10
40
-10
年份
M报酬率(%)
10
40
-10
年份
W报酬率(%)
10
10
40
-10
年份
WM组合
报酬率(%)
结论:由完全负相关的两种证券构成的组合,可以将非系统风险全部抵消。但是,完全正相关的两种证券的报酬率将同升或同降,其组合的风险将不减少也不扩大。两种证券非完全相关时,投资组合只能抵消部分非系统风险,而不可能是全部。但是,组合中的证券种类越多,其分散的风险也越多。当证券组合中包括全部证券时,非系统风险将被全部分散掉,只承担系统风险。
相关系数r=1两种证券完全正相关;
相关系数r=-1两种证券完全负相关;
相关系数r=0两种证券不相关。
大部分证券之间存在正相关关系,但不是完全正相关,一般来讲,两种证券的相关系数在0.5—0.7之间。如果证券的种类较多,则能分散掉大部分风险。
(2)投资分散化与风险
风险分散理论
风险分散理论认为:若干种证券组成的投资组合,其收益是这些证券收益的加权平均数,但其风险小于这些证券风险的加权平均数。风险分散的程度取决于投资组合中各种证券之间的相关程度。
系统风险与非系统风险:
(3)不可分散风险衡量——β系数分析
(A) β系数——反映个别证券风险收益相对于证券市场平均风险收益的敏感程度。
β =0.5,说明该种证券的风险只是整个证券市场风险的一半。
β =1,说明该种证券的风险等于整个证券市场的风险。
β =2,说明该种证券的风险是整个证券市场的风险的两倍。
(B)单个证券β系数的确定——通常由机构定期公布。
(C)证券组合的β系数——是组合中单个证券β系数的加权平均,权数为各种证券在证券组合中所占的比重。
3、投资组合的风险报酬
风险和报酬的基本关系
风险越大要求的报酬率越高;
额外的风险需要额外的报酬来补偿。
例24:某公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合,它们的β系数分别是2.0、1.0、0.5,它们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%、10%,股票的市场报酬率为14%,无风险报酬率为10%,试确定这种证券组合的风险报酬率。
4、资本资产定价模型(CAPM)
K:某种证券的必要投资收益率;
Rf:无风险收益率;
Km:市场上所有证券的平均收益率;
β :证券组合的β系数 。
例25:A公司股票的β系数为1.5,国库券的收益率为6%,市场的平均报酬率为12%,试确定投资者投资于A股票预期的报酬率。
例26:ABC投资公司同时投资于A、B、C三支股票,A股票的β系数为3,B股票的β系数为1.5,C股票的β系数为0.4。各股票的投资比例分别为30%,60%,10%。国库券的收益率为6%,市场平均报酬率为12%。
①试确定该组合的预期风险报酬率;
②试确定该组合的预期报酬率。
资本定价模型:证券市场线(SML)
无风险
无风险
报酬率
风险:β值
1.0
报
酬
率
K
KM
市场股票的风险报酬
SML说明预期报酬率与不可分散风险系数β之间的关系:β值越高,要求的风险报酬率也就越高。
例27:股票市场的无风险收益率为5%,整个市场平均投资收益率是15%,A公司股票的b系数是1.1,预期今后每年可分股利2元,计算这一股票的价格。
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