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投资学 中国人民大学财金学院 周炜 Email: zhouw@ruc.edu.cn Tel: 第二部分 金融市场 同业拆借市场 一、同业拆借市场的产生 二、同业拆借市场特征 三、同业拆借市场利率 四、同业拆借市场管理 五、中国同业拆借市场 同业拆借市场的产生 同业拆借定义 金融机构之间为调剂短期资金余缺而进行的借贷 同业拆借市场产生的原因在于法定准备金制度的实施 1921年美国形成调剂联邦储备银行会员银行准备金头寸的联邦基金市场，为最早出现的同业拆借市场 二、同业拆借市场特征 金额较大，交易具有批发性 融通资金期限较短 基本上是信用拆借，交易具有无担保性 利率由双方一定，随行就市、变动频繁 无形、高效率 同业拆借市场期限 头寸拆借最为常见，期限1-2天 目的是为了补足准备金头寸和票据清算资金头寸 同业借贷期限数天至数月 目的是为了调剂临时性或季节性资金余缺 中国同业拆借期限分布状况 中国同业拆借期限分布状况（单位：亿元） 同业拆借市场利率 利率主要通过竞价产生 国际市场代表性同业拆借利率 美国联邦基金利率 伦敦同业拆借利率（LIBOR） 新加坡同业拆借利率 香港同业拆借利率 中国同业拆借市场 1986-1991年，起步阶段 1986年1月，国务院颁布的《中国人民银行管理暂行条例》中规定：“为了调节资金头寸，专业银行之间可以相互拆借。” 1986年5月，武汉市率先建立只有城市信用社参加的拆借市场。 1992-1995年，高速发展与清理整顿阶段 1996年至今，规范发展阶段 1996年全国统一的同业拆借市场在上海建立 中国同业拆借市场规模 中国同业拆借余额统计表(单位：亿元) 同业拆借市场管理 市场准入管理 拆借资金管理 拆借期限管理 拆借利率管理 其他管理 (二）拆借资金管理 在市场限额管理方面，《同业拆借管理办法》第二十五条规定：中资商业银行、城乡信用社、政策性银行为主要负债的8％，外资银行为实收资本(或人民币营运资金)的2倍，财务公司、金融资产管理公司、金融租赁公司、汽车金融公司、保险公司为实收资本的100％，证券公司为净资本的80％，信托公司、保险资产管理公司为净资产的20％。(自2007年8月6日起实施 ) 1、政策性银行的最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机构上年末待偿还金融债券余额的8%； 2、中资商业银行、城市信用合作社、农村信用合作社县级联合社的最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机构各项存款余额的8%； 3、外商独资银行、中外合资银行的最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机构实收资本的2倍； 4、外国银行分行的最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机构人民币营运资金的2倍； 5、企业集团财务公司、金融资产管理公司、金融租赁公司、汽车金融公司、保险公司的最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机构实收资本的100%； 6、信托公司、保险资产管理公司的最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机构净资产的20%； 7、证券公司的最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机构净资本的80%；8、中资商业银行(不包括城市商业银行、农村商业银行和农村合作银行)授权的一级分支机构的最高拆入限额和最高拆出限额由该机构的总行授权确定，纳入总行法人统一考核。 （三）拆借期限管理 1、政策性银行、中资商业银行、中资商业银行授权的一级分支机构、外商独资银行、中外合资银行、外国银行分行、城市信用合作社、农村信用合作社县级联合社拆入资金的最长期限为1年；2、金融资产管理公司、金融租赁公司、汽车金融公司、保险公司拆入资金的最长期限为3个月；3、企业集团财务公司、信托公司、证券公司、保险资产管理公司拆入资金的最长期限为7天；4、金融机构拆出资金的最长期限不得超过对手方由中国人民银行规定的拆入资金最长期限　　 （四）拆借利率管理 拆借利率管理主要存在于某些发展中国家，因为其利率市场化程度较低 拆借利率管理主要有三种方式 规定利率上限 规定利率波动范围 规定不同期限同业拆借利率 中国同业拆借利率1996年6月前实行上限限制，以后实行市场化运作 回购协议市场 一、回购协议定义 二、回购协议市场结构 三、中国回购协议市场 回购协议定义 回购协议是指证券资产的卖方在卖出一定数量的证券资产的同时与买方签订的在未来某一特定日期按照约定价格购回所卖证券资产的协议。 回购产生于美国 1918年美联储开始银行承兑汇票的回购交易 1923年美联储开始政府债券的回购交易 回购协议市场结构 （一）回购协议参与者 （二）回购证券种类 （三）回购协议类别 （四）回购协议期限 （五）回购协议报价方式 以年收益率报价 （六）回购协议市场风险 回购协议参与者 参与者是金融机构、企业、