投资决策1.ppt

第6章 投资决策 5.1投资项目的现金流量 5.2 投资项目的评价方法 5.3投资项目评价方法的应用 5.4公司战略与净现值 NCFAT=NCFBT×(1-T)+D×T 经营现金净流量 =（营业收入 — 付现成本 — 折旧）×（1 — 所得税率）+ 折旧 = 营业收入×（1 — 所得税率） — 付现成本×（1 — 所得税率）+ 折旧× 所得税率 = 税后营业收入 — 税后付现成本 + 折旧抵税 =(营业收入-付现成本) ×（1-所得税率）+折旧抵税 NCTAT=(NCFBT-D)×(1-T)+D=净利+折旧  经营现金净流量 = 营业收入 — 付现成本 — 所得税 = 营业收入 — （营业成本 — 折旧）— 所得税 = 营业利润 + 折旧 — 所得税 = 税后净利 + 折旧 所得税对现金流量的影响 例1、有甲乙两个公司，每月的营业收入均为100000元，每月的费用发生额也各自为65000万。但甲公司有一个额外的广告支出费用5000元，乙公司没有这项费用，两个公司的所得税税率均为25%，比较这两家公司的税后利润与税后成本。 甲乙两公司税后利润及税后成本的计算 单位：元 项 目 甲公司 乙公司 营业收入 100000 100000 一般费用 65000 65000 广告费用 5000 0 费用总计 70000 65000 税前利润 30000 35000 所得税（25%） 7500 8750 税后利润 22500 26250 以上案例计算表明，甲公司因为有多支出的广告费用5000元，其税后利润比乙公司少3750（26250-22500）元。实际上也就是说广告费用给甲公司带来的税后影响不是5000，而是5000×（1-25%）=3750元。这也是广告费用的税后成本。 由此可知： 税后成本 = 支出金额×（1-税率） 同样，收入也是这样，因为纳税会流出一部分现金，所以企业实际流入的是税后收入。 即： 税后收入 = 收入金额×（1-税率） 折旧对现金流量的影响 AB两个公司的全年销售收入均为5000万元，付现费用均为2000万元。但A公司有折旧费1000万元，而B公司无折旧费，假设所得税率为25%，则两家公司的现金流量如下表所示： 折旧对现金流量的影响 单位：万元 项 目 A公司 B公司 营业收入 5000 5000 减：付现费用 2000 2000 折旧费用 1000 0 税前利润 2000 3000 减：所得税（25%） 500 750 税后利润 1500 2250 加：折旧 1000 0 营业现金流量 2500 2250 从上述例子中可以发现，A公司因为比B公司有税前多支出的1000万元的折旧费用，其税后利润比B公司要少。但从现金流量的角度看A公司比B公司多出2500-2250=250万元，这实际上是因为折旧抵税的作用：1000万×25%=250万。 所得税与折旧对投资决策的影响 税后成本与税后收益 税后成本=实际支出*（1-所得税率） 税后收益=应收收益*（1-所得税率） 折旧的抵税作用 折旧可以起到通过减少税负而减少企业现金流出的作用。 净现金流量的确定方法 现金净流量=现金流入量-现金流出量 =各年营业净利润+各年折旧合计-（固定资产投资支出+垫付流动资金支出）+固定资产残值回收+回收的流动资金 增量现金流量 相关成本与非相关成本 机会成本—指一笔投资或其他资源用于某一具体项目时所放弃的用于其他项目可得到的最大收益。 相关效果--投资方案对公司其他部门的影响 净营运资金 通货膨胀 5.2 投资项目的评价方法 1净现值法 2获利指数法 3回收期法 4折现回收期法 5内部收益率法（Int