南京财经利息理论(金融数学).ppt

* * * * * * ①年金的现值是不同时间的一系列付款在第一期期初的现值之和。 * * ①假设：一次性支付租金和每年初支付租金两种方式等价。 ②思考题：如果A＝7000元，或A＝8000元，试设计无风险套利方案。 * ①当资产出现两种价值不等同的定价时，市场就处于不均衡状态，价格偏离了由供需关系所决定的价值，此时就出现了套利机会。 无风险套利机会的出现，说明市场处于不均衡状态。每一位市场参与者都会抓住机会尽可能大地构筑套利头寸，去套取无风险利润。套利力量将会推动市场重建均衡。一旦恢复市场均衡，套利机会就消失了，在市场均衡时没有套利机会。这就是无套利均衡分析。 现代金融学研究的基本方法是无套利均衡分析方法。这一方法最早体现在MM理论(研究企业资本结构和企业价值之间的关系)。它标志着现代金融学在方法论上从传统经济学的研究中独立出来。它已成为金融工程中进行金融产品设计、开发和实施的基本分析技术。 * ①年金的终值是不同时间的一系列付款在最后一期期末的累积值之和。 * * （注）：在上述公式中，m可以是任意正实数。 * （注）：在上述公式中，m可以是任意正实数。 * ①是指这笔款项在贴现或者累积时首先经过的那个时期的利率。 * * 期末付年金（annuity-immediate payable mthly）： * 期初付年金（annuity-due payable mthly） * ①因为表中公式所指的年金是每期末（初）支付单位货币的，所以实际问题求解时，要将每期末（初）的实际支付额化为支付单位货币（年金支付单位化），再确定相应的年金现值或终值。 * ①按算术级数递增的年金，在计算时要求年金第一期（初）末的支付额=级数中的公差，并且以此作为其计算结果的基本单位。 * * * * ①现金流量是指在某一时刻投入到投资项目或从投资项目收回的现金数量（资金流量）。 ②对给定的投资项目，对投资者来讲，某一时刻现金的流入量与流出量之差称为该时刻的净现金流量。 * (注)：如果用插值法计算的收益率不能满足精确度要求，可以运用迭代法通过计算软件来计算。 * * ①现金流量是指在某一时刻投入到投资项目或从投资项目收回的现金数量（资金流量）。 对给定的投资项目，对投资者来讲，某一时刻现金的流入量与流出量之差称为该时刻的净现金流量。 * * * * * ①在分期偿还贷款中，那些分期支付的款项构成一项年金。每次支付金额可以相等，也可以不相等。 本节讨论的分期偿还法属于等额年金。 * ①未偿还贷款余额：截至计算日尚未偿还的贷款本金。 ②过去法，又称回溯法（Retrospective）。 * ①将来法，又称预期法（Prospective） 。 * * 6.5 债券属性对债券价格的影响 风险债券违约风险及其风险补偿的测定(二) 假设有两种债券： 债券A，面值为FA，发行价为PA (FA = PA) ，息票率为iA，无违约风险； 债券B′，面值为FB′ ，发行价为PB′ (FB′ = PB′) ，息票率为iB′，违约概率为q（0q1）,履约概率为p (p=1-q)，如果违约发生则债券到期可以获得部分补偿(补偿率为r)，到期的价值为rFB′，即债券B′在到期时的价值为随机变量 问题：在什么条件（FA，FB′ ， q，r，iA，iB′满足什么关系）下，债券A和债券B′对投资者来说有相同的期望收益？ 分析：要使两债券在到期时有相同的期望收益，两债券期末的期望累积值应相同，所以应有关系： FA(1+ iA)=E[XB′]=pFB′(1+ iB′)＋qrFB′ =(1-q)FB′(1+ iB′)＋qrFB′ 讨论： 如果FA=FB′ ，则iB′-iA=(1+ iB′-r)q ，说明在发行价格相同的两种债券中，存在违约风险的债券B′的息票率大于无违约风险的债券A的息票率，iB′iA 。当息票率给定时（iA,iB′已知）， iB′所能承担的最大违约风险为： 6.5 债券属性对债券价格的影响 风险债券违约风险及其风险补偿的测定(三) 假设有两种债券： 债券A′，面值为FA ′ ，发行价为PA ′ ，息票率为iA ′ ，无违约风险； 债券C，面值为FC，发行价为PC (PC = PA ′) ，息票率为iC，违约概率为q（0q1）,履约概率为p (p=1-q)，如果违约发生则债券到期的价值为0，即债券C在到期时的价值为随机变量 问题：在什么条件（FA ′ ，FC，q，iA ′ ，iC满足什么关系）下，债券A ′和债券C对投资者来说有相同的期望收益？ 分析：要使两债券在到期时有相同的期望收益，两债券期末的期望累积值应相同，所以应有关系：