3-14 上市公司定向增发中的利益输送行为研究探究.pdfVIP

上市公司定向增发中的利益输送行为研究宰 O王志强张玮婷林丽芳 摘要本文将2006--2007年深沪两市公司定向增发股东。因此，一个不可回避的重要问题是，上市公司的大 样本分成三组：仅针对大股东及关联方发行组、仅针对 股东是否会利用定向增发进行利益输送呢? 机构投资者发行组以及混合发行组进行比较研究．发现 在国外，相关研究已经证实定向增发中确实存在利 仅针对大股东和关联方发行组存在通过刻意打压定价基 益输送行为。在我国，这个问题可能更严重。首先，大量 准日股价、提高折价幅度等手段以达到降低增发价格、 研究表明，在投资者法律保护比较薄弱的发展中国家，股 向大股东及关联方输送利益的目的。通过对比样本公司 权集中度高、存在控股股东的现象较为普遍，在这些国 定向增发前后关联交易量，我们还发现，样本公司关联 家，公司代理冲突的首要表现是控股股东与中小股东之间 交易总规模、平均单笔交易规模都在定向增发后呈现显 的利益冲突，而非传统的股东与管理层之间的矛盾。其次。 著上升趋势，进一步验证了上市公司在定向增发后通过 定向增发在我国是一项新生事物，缺乏可供借鉴的监管经 关联交易进行财富转移的可能。 验。譬如，现有的监管