新常态下平衡之道（上）.PDFVIP

告 报 究 研 券 [Table_MainInfo] 证 [Table_KeyInfo] 宏观与策略 场 Macroeconomy Strategy 新常态下的平衡之道（上） 市 股 A 2014 年07 月01 日 —— 从工业产出端展望我国下半年宏观经济 国 中 沪深300 指数 - 年初至今的表现  管理层需要在调结构和稳增长中取得平衡。在微刺激和定向宽松的 [Table_Summary] 0% 沪深300 模式下，当前经济促进的力度仍较为有限。虽然中央在强调稳增长， -2% 但调结构的大背景其实并没有改变，因而效果上会使我国经济筑底 -4% -6% 过程相应向后延伸。而在管理层微刺激的同时，也将顾虑市场化的 -8% -10% 决定性作用，即政府之手的干预不宜过于频繁，这是管理层需要取 1 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 7 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0- - - - - - - - - - - - - - 得平衡的关键。因而本次经济复苏是否能够成功，仍考验管理层的 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 智慧。我们认为，下半年管理层对稳增长的态度，并不是要把经济 阶段表现 1 个月 6 个月 12 个月 推高到什么程度，而更在意于其稳定性，即不会跌破管理层制定的 沪深300 -0.59% -2.58% -7.68% 增长下限。这也是考验政府在经济新常态下的平衡之道。  经济短期企稳并不意味着未来仍将持续增长。下半年经济在表现上 [Table_Report] 相关报告： 仍有下行的压力，我们忧虑的因素来自三方面：1、工业层面表现 一季度我国物价数据综合分析 2014.04 的数据依然疲弱不堪，而中观数据反映出的情况也不尽如人意，2、 微观领域产业链分析:启程(下)2014.04 房地产的下行将会持续，尤其是作为先行指标的房地产销售、新开 需求乏力致景气度放缓 2014.03 工的表现持续转差，意味着地产投资的放缓未到底，再叠加地产高 2 月进出口数据分化原因探究 2014.03 库存，及表外融资的收紧，除非各地进一步放宽地产政策，否则房 深度解析2014 政府工作报告 2014.03 地产投资的拖累或将一直延续到2015 年初。3、由于去年下半年同 3 月宏观经济与市场策略 2014.02 期经济增长的基数偏高，如果中央稳增长措施不继续加码，随着微 2014 宏观经济展望:启程(上) 2014.01 刺激边际效应的递减，今年三季度GDP 增长将面临一定的压力。  货币政策将保持稳健偏宽松的总基调。预计管理层将保持市场流动 性的平稳适度，尤其在政策的操作上有望继续呈现结构性支持和定 向性调整的特点，并有针对性地加强对重点领域和中小企业的金融