期货与期权将对金融市场带来革 命性影响.pdfVIP

期货与期权将对金融市场带来革命性影响 从国外大多数交易所开展期货期权之后的情况来看，通常期货期权的交易量只 是同品种期货交易量的20 ％左右。乍一看，似乎贡献也不怎么样。但是，不得不指 出的是，这样比较是不科学的，而且，仅从数量上评价期货期权对期货市场的作用， 也是非常片面的。事实上，期货期权不仅对提升期货市场的交易数量有重要意义， 对提升期货市场质量的意义更不可小觑。我国大陆一旦推出期货期权，必将给现有 的期货市场带来根本性的变化。变化可以归结为下面几个方面： 一、期货期权给交易者带来了巨大的便利 期货交易的特点是权利与义务对称，收益与亏损对称。而期权交易的特点是将 权利和义务进行了分离。不要小看两者分离的作用，它带来的变化是革命性的。在 期货交易中，交易者无论是买还是卖，其预期的收益与所必须冒的风险几乎是同样 大，你无法将其隔离。而在期权交易中，由于权利和义务进行了分离，交易者的预 期收益与预期风险之间的大小不一样了。具体而言，期权的买入者，所面临的风险 大小在事前即可确定，而其可能的收益大小是不确定的；反之，对期权的卖出者， 最大收益事前可以确定，但风险大小是不确定的，但由于有一笔权利金可以递补， 其风险也比同方向的期货交易者的风险小。 期权交易的这一特点，使得期权交易比期货交易更灵活。引进期权交易后，会 导致大量新的交易策略出现，因而，期货市场的交易方式将产生更多的层次感，能 够适合投资者的各种不同需求。由于期货市场上的交易者通常被分为套期保值者和 投机者两种，因而下面就从这两个交易主体的角度进行比较。 （一）套期保值者借助于期权交易工具，更容易实现套期保值的目的 众所周知，套期保值是期货市场最重要的功能。套期保值者的目的是通过期货 交易对冲现货市场出现不利价格时的风险，因而，实际上他们是避险交易者。然而， 由于期货交易是对称的，当未来现货市场价格走向有利于他们时，套期保值者在期 货交易上的反向头寸会出现亏损，有时甚至会出现巨额亏损。在实践中，这种例子 比比皆是，也一次次地引发了人们对期货市场套期保值功能的质疑。 然而，开展期货期权交易之后，情况就完全不一样了。比如，对买进期货进行 套期保值的保值者而言，主要是担心未来价格上涨，但买进期货后又担心期价大跌 引发追加保证金甚至发生巨大亏损。这时，他可以通过买进看跌期货期权来消除这 种担忧。实际上，买进期货和买进看跌期权，就相当于合成了一个看涨期权。同样， 对卖出套期保值者而言，因为担心未来价格下跌而卖出了期货，但最大的担心是期 价暴涨引发追加保证金甚至发生巨大亏损。这时可以通过买进看涨期货期权来消除 这种担忧。卖出期货和买进看涨期货期权等于合成了一个看跌期权。 对于采用这种策略的套期保值者而言，尽管需要提前多付出一笔权利金，但得 到的好处是：如果现货价格出现有利情况，则期货上的亏损可以通过期货期权的盈 利来对冲，而在现货价格上享受到更多的好处；如果现货价格出现不利情况，则放 弃执行期货期权的权利，用期货的盈利来对冲现货市场上的亏损。这样，不仅不会 发生单纯利用期货交易可能产生的巨额亏损后果，还可以享受现货价格有利于己的 增加收益。 两相比较，不难发现，买进期货期权在某种程度上相对于对期货价格进行了“保 险”，因而，实际上期权交易相当于“保险交易”。它与期货交易中“保值交易”的含义 并不完全相等。但对现货商或生产者而言，显然更加适合。因为保险可以使他们在 价格不利的时候得到保障，而在价格有利时不放弃可以增加的收益。 利用期权交易进行避险的另外一个好处是：可以节约资金。利用期货来套期保 值，当期货部位发生亏损时，就需要追加保证金。虽然套期保值的目的是达到了， 但是在资金需求上可能会很大。如无充足资金，很可能会被迫平仓而造成两头俱损 的情况。但如果利用期货期权对期货头寸进行保护，由于两者方向相反，就不会发 生追加保证金的事情了。显然，这对于生产企业而言是非常有利的。 显然，开展期权交易后，避险交易者在进行套期保值时多了一种选择，企业可 以根据自身的实际情况选用更合适的方法。在目前，尽管已有不少企业在利用期货 市场进行套期保值交易，但毕竟还有很大一部分企业因惧怕期货交易的对称性而不 敢入市。推出期货期权交易后，他们的这一后顾之忧会得到轻松的解除。因此，避 险交易者的队伍必将大大增加，从而使期货市场的套期保值功能得到更好的发挥。 由此，我们可以得出结论：开展期货期权交易后，套期保值交易者的队伍将会 扩大。 （二）投机者可以找到更适合自身