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中国企业偿债能力改善 　　 　　债务-GDP比率本身并不是衡量企业偿债能力的最佳指标，利息保障倍数和利息覆盖率指标显示中国企业部门的偿债能力在2013-2016年间持续改善，这进而意味着央行仍有收紧货币政策的空间。 下载论文网 /3/ 　　中国企业的杠杆率近年来快速上升，企业部门债务与GDP的比率从2008年的96%上升到了2017年二季度末的163%（见图1）。以此来看，中国是企业部门杠杆率最高的亚洲经济体之一。 　　尽管如此，债务-GDP比率本身并不是衡量企业偿债能力的最佳指标。在笔者看来，利息保障倍数（DSCR）和利息覆盖率（ICR）是衡量企业违约风险的更好指标，因为现金流和EBITDA（息税折旧摊销前利润）是持续经营企业偿还债务本息的根本来源。笔者研究表明，企业部门的DSCR和ICR在2013-2016年间持续改善。 　　压力测试 　　笔者采用803家上市公司的数据进行了压力测试。结果表明，企业部门对于“极端但可能”的融资成本上升和盈利恶化具有较好的抵御能力。 　　在联合压力情景（融资利率上升200个基点、EBITDA下降10%）下，样本企业的总体ICR保持在300%左右，大部分行业表现出较好的韧性。同时，“在险债务”（定义为ICR低于100%的企业所负担的债务）仅温和上升。 　　在逐步提高企业融资成本（从增加100个基点到增加500个基点）的假设情景下，在险