存款保险定价研究-期权定价法和预期损失定价法的进展.docVIP

存款保险定价研究:期权定价法和预期损失定价法的进展 　　 　　摘 要：合理的存款保险定价可有效减少道德风险和逆向选择问题。本文梳理了国内外关于存款保险定价的两种主要方法――期权定价法和预期损失定价法及其最新发展情况。期权定价法的核心是将存款保险看作存款保险机构以银行资产为标的发行的一份看跌期权，之后学者从股利发放、监管宽容、系统性风险等多个角度进行拓展。预期损失定价法主要根据边际损失与边际保费收入相等来进行保费厘定，以探寻如何通过更科学的方法更精确地测量银行的预期损失。此外，本文讨论了存款保险定价方法对我国的启示。 下载论文网 　　关键词：存款保险费率；期权定价模型；预期损失法 　　中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2017）07-0011-08 　　一、导论 　　金融监管当局的审慎监管、中央银行的最后贷款人职责和存款保险是一个国家维持和提高金融体系稳定性的三道防线。当出现大量的银行挤兑时，中央银行作为最后贷款人这一重要角色会对市场注入一定信心，但为危机或破产银行担保，其成本是相当高的。在这种情况下，显性的存款保险不仅能增强存款人对市场的信心，也能缓解中央银行的压力，降低银行危机处置或破产成本，起到有效稳定金融体系和保护存款人的作用。 　　目前，世界上已有100多个国家和地区实施了显性存款保险制度。在隐性的存款保险制度下，银行危机或倒闭时虽然政府也会采取措施保护存款人利益，能够起到增强市场信心、维护金融稳定的作用，但由于没有明确规定政府需要承担多少损失，如果政府支出要覆盖所有存款，将会使政府面临沉重的财务负担。此外由于政府在处理时又有一定的随意性，会导致寻租腐败。而显性存款保险因为有明确的法律规范，更具权威性，可以增强市场约束，建立公平的竞争环境。存款保险机构的累积存款保险资金可以快速赔付存款人，专业化的流程能够降低处置成本，从而完善金融机构的市场退出机制。 　　2014年10月29日，国务院第67次常务会议通过《存款保险条例》（以下称《条例》），并于2015年5月1日起实施，这标志着我国存款保险制度进入实践阶段。目前，我国存款保险采用差别保费定价，存款保险费率由基准费率和风险差别费率构成，费率由人民银行分支机构对金融机构进行定性和定量评估后确定。由于我国存款保险制度推出时间较短，市场条件及相关制度的建设还不完善，在量化模型的建立和定性评价指标选取方面，在现有方法的基础上，还可以借鉴国际经验，同时根据我国实际情况构建更为科学的差别化定价模型。 　　本文梳理了国内外学者对差别存款保险定价的研究及其进展。理论上，存款保险有两种基本的定价方式，一种是Merton（1977）提出的将存款保险看作一份以银行资产为标的的看跌期权的期权定价法，根据Black-Scholes期权定价理论计算存款保险；还有一种是预期损失定价法，为了达到期望无亏损（breakeven），使被保险存款保费等于预期损失，以银行期望破产的可能性为核心进行计算。 　　二、期权定价法及其扩展 　　（一）基本模型：Merton（1977）期权定价模型 　　Merton（1977）发现了存款保险与看跌期权的一致性。在参与存款保险后，到期日银行资产V小于银行负债B时，银行可以执行看跌期权，存款人不会有损失，银行负债价值仍为B且无风险，保险公司会有B-V的损失。保险公司会给此损失定价为Max[0，B-V]。那么在到期时银行保费G（T）为： 　　[GT=Max（0，B-V）] 　　用Black-Scholes期权定价理论推导存款保险定价： 　　[GT=Be-rTΦx2-VΦx1] 　　其中， 　　[x1≡[logBV-（r+σ2/2）T]/σT] 　　[x2≡x1+σT] 　　V为存款资产现值；[σ2]是每单位时间资产对数收益率的方差率。令D为参与保险存款的现值，[D=Be-rT]，[ d=D/V]，[τ=σ2T]为期限内银行的资产收益率方差，则存款保费率g为： 　　[gd，τ=Φh2-1dΦh1] 　　其中， 　　[h1≡[logd-τ2]/τ] 　　[h2≡h1+τ] 　　g分别对d和[τ]求偏导得： 　　[?g?d=Φh1/d2] 　　[?g?τ=Φ’（h1）/（2dτ）] 　　可以看出，d和[τ]均与g正相关，即存款机构存款现值与资产现值的比值越大保费越高，期限内银行的资产收益率波动越大保费越高。 　　（二）考?]到股利发放和银行资产变动：Marcus 和Shaked（1984）的扩展 　　Merton（1977）模型中并没有考虑股利发放的情况，Marcus和Shaked（1984）在Black-Scholes方程中考虑了标的证券按连续复利计算固定收益率时的情况，使得模型更符合实际情