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二氧化碳交易權期貨 目前歐洲氣候交易所每張二氧化碳交易權期貨合約等同1,000個EUAs(歐盟配額)，每一個EUAs又等於1噸二氧化碳，換言之一張期貨合約等於1,000噸二氧化碳排放權。 每一張合約的保證金為2,250歐元，以2010年結算價格20.45歐元計算，每張合約總值2.05萬歐元，槓桿比率約為10倍，再以1.36億張未平倉合約計算，單是歐洲氣候交易所透過桿槓而持有的二氧化碳交易權的理論值便高達2.8萬億歐元，差不多相等於港股市值的1.5倍。 * * * * * * * * * * * III. 案例解析與說明 金融創新商品改變企業併購決策技巧 ~『中信金控併購兆豐金』案例  案例一 歷史背景 2005年8月起，台灣中信銀行集團陸續透過集中市場買進五十六萬張（約新台幣100億元）兆豐金控股票，集團持有兆豐金發行股數六．一％ 2005年8月底中信銀行董事會通過香港分行購置三．九億美元三十年期保本型結構債券，連結香港匯豐、國票金、第一金、兆豐金等八檔國內外金控股票。 2005年8月底同時間國外券商，因避險需求必須將募集資金約九九％集中買入兆豐金股票四十四萬張。 投資保本型結構債券 中信銀行 香港分行 國外券商 $3.9億 結構債 證券市場 $3.9億 兆豐金股票 同時間國外券商，因避險需求必須將募集資金約九九％集中買入兆豐金股票四十四萬張，佔兆豐金總股數三．九％。 2006年1月27日，中信金控正式向金管會申請轉投資兆豐金控五％～一○％兆豐金股票。 中信銀行的香港分行「有違常規」，在元月二十七日當天，將原來持有三．九億美元（以連結四十四萬張兆豐金股票）的結構債，轉手給一家在英屬維京群島註冊的一人股東、資本額一美元的公司RED FIRE Developments Ltd. 2006年1月27日 中信銀行 香港分行 國外券商 $3.9億 結構債 證券市場 $3.9億 兆豐金股票 紅火公司 Red Fire 結構債 $3.9億 2006年2月9日中信金發布重大信息、開始自公開市場買入兆豐金股票 2006年2月中信金控對外宣布併購兆豐金前後，股價由二○．一元，上漲至二四．八元 2006年2月中旬 中信銀行 香港分行 國外券商 證券市場 $3.9億 +0.27億 兆豐金股票 紅火公司 Red Fire 結構債贖回 $3.9億 +0.27億 中信金控 兆豐金股票 實務案例討論 ~中華電信匯損 Case 2:* 案例二 工商時報 2008.03.17 中華電信匯損規模已經因為新台幣升值趨勢未止，持續擴大中！ 中華電信內部初估，購買遠匯合約造成之未實現損失，這個2008年3月底將升高到四十六億至四十七億元。 儘管中華電信未對今年度匯損可能擴大的程度明確說明，但如果台幣一直到年底仍在三○元上下打轉、中華電信未實現匯損可能高達七、八十億元 背景 過去十七年（1990~2007）平均匯率30之水準，過去十年新台幣兌美元平均匯率是32.34元。公司估計其未來各年現金流出合計約為2億美元。 中華電與高盛簽下十年合約的時間點是在2007年九月、當時台幣匯率在三三．○三(兌一美元) 高盛的動作：提出動人誘因，避險零成本，還可以獲利（八％利息收入）；就算匯率不如預期，也可把換匯成本固定在他們認為較為便宜的三十一?五元（簽約當時匯率三十三元）。「交易員當時提供的訊息有導向台幣看貶，三個月內就會碰到三二．七元合約失效點、並使整個合約三個月後自動Knock-Out(結束)等看法。 中華電觀點：外匯避險是買NDF，還沒賺到錢，光換匯避險的成本就要三％。高盛的商品，只要壓對匯率方向，中華電信不但避險零成本，還可以獲利（八％利息收入） NT/$ 報酬 33 30 營業曝險 中華電信每年需要支付 2億美元 2007/09 每2周為一期, 投資300萬美元, 每期以年利率8%計息. 持有期間為2007年9月至2017年9月, 共260期. 如果台幣在31.5 - 32.7, 除可以收到8%外, 也可以30元匯率向高盛購買美元. 如升破31.5, 中華電信也要以31.5買美元. 如貶破32.7, 合約自動失效. 合約3個月內為鎖定期. 不可解約 NT/$ 報酬 31.5 32.7 30 Knock-Out NT/$ 報酬 31.5 32.7 30 考慮8%的利息 NT/$ 報酬 31.5 32.7 30.5 台幣升值1元匯兌收益 2 億 台幣升值1元避險損失 40 億 * * * * * * 1 * * * * * * * 北交大專題 金融創新商品與案例解析 北交大專題 * 金融創新商品與案例解析  金融