金融投资统计学-精品·公开课件.ppt

2.分散风险 传统投资理论的缺陷：这个说法有其合理成分，但只是基于一种经验判断。虽然人们已经认识到分散投资的必要性，却不知道如何分散投资。 传统的投资理论中的经典口号是“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”。 马柯维茨的证券投资组合理论运用数学模型确定了选择证券种类的方法，即解决了一笔投资分散到什么程度、每一种组合中包含几种证券、每种证券占多大比例以及如何选定这些证券等问题。马柯维茨模型以及后来以此为基础发展起来的资本资产定价模型和套利定价模型在上世纪60-70年代广泛应用于投资基金的投资决策中，并使投资基金获得很大发展。 缺陷：理论就不能完全适应形势发展的需要。一是模型本身有缺陷，如假设前提不符合现实（投资者并不全是风险厌恶者，有时他们甘愿冒一定的风险获取较高利润）；模型计算比较困难，数据难以获取等。二就是组合投资只能降低非系统风险，而对系统风险无能为力。 因此，为了弥补传统的保险服务和证券组合投资手段的不足，金融工程这种新兴的风险管理手段就应运而生了。 金融工程以金融衍生工具的应用作为风险管理的主要手段，将分散在社会经济各个角落里的市场风险、信用风险等集中到衍生品交易市场中集中匹配，然后分割、包装并重新分配，使套期保值者通过一定方法规避营业中的大部分风险，不承担或只承担极少一部分风险。金融衍生品交易控制金融风险的特点是并不改变原有基础业务的风险暴露，而是在表外建立一个风险暴露与原有业务刚好相反的头寸，从而达到表外业务与表内业务风险的完美中和。 金融工程与传统的风险管理手段相比具有三个方面比较明显的优势。 一是它具有更高的准确性和时效性。金融工程通过对衍生品精确定价和交易匹配准确地抵消相当一部分系统风险。成熟衍生品市场上的流动性可以对市场价格变化作出灵活反映，解决了传统风险管理工具处理风险时的时滞问题。 二是它的成本优势。可以减少交易者套期保值的成本，降低了寻找交易对手的信息成本，交易的标准化和集中性又极大地降低了交易成本。 三是它的灵活性。金融机构以金融工程为素材，随时根据客户需要为其“量身订造”金融新产品，这种灵活性是传统金融工具无法相比的。 课前提示：本节知识点较少，学生对于这些内容主要在于理解的基础上掌握，不要求死记硬背，随着学习的不断深入，对于这些内容自然会有更深的理解。 虽然金融工程是20世纪80年代才开始成为一门独立的金融学科的，但它的思想早在两三千年前就开始出现，其实践活动自那时起就一直在持续进行。 古希腊时期人们已有期权的思想萌芽。亚里士多德《政治学》一书载有古希腊一名智者以预定橄榄榨油机租金价格而获利的例子。这便是购买和转让看涨期权最早期的实践活动。 早在古希腊时期就有人懂得利用期权获利啦！ 直到19世纪的后期，随着工业革命的完成和市场经济中企业制度的建立，金融理论进入加速发展的态势时，才为现代金融工程的出现奠定思想基础。下面简单介绍一下金融理论的发展与金融工程。 欧文?费雪——提出资产的当前价值等于其未来现金流贴现值之和的思想——对后来的资产定价理论的发展起到奠基石的作用。 本杰明?格兰罕姆——《证券分析》——开创了证券分析史的新纪元。其理论被当时的证券业奉为“证券业的圣经”。 弗里德里克?麦考莱——提出“久期”的概念和“利率免疫”的思想——久期的概念对于债券投资具有十分重要的意义。 马柯维茨——发表论文“证券组合分析”——为衡量证券的收益和风险提供了基本思路，为金融实务努力寻找这种组合提供了理论依据，其分析框架成了构建现代金融工程的各理论分析的基础。 1896年 1934年 1938年 1952年 莫迪利安尼和默顿?米勒——发表论文“资本成本、公司财务与投资理论”，提出了现代企业金融资本结构理论的基石MM定理（Modigliani -Miller Theorem）——这一理论构成现代金融理论的重要支柱之一。 威廉?夏普、简?莫森和约翰?林特纳一起创造了资本资产定价模型（简称CAPM）——这一理论与同时期的套利定价模型（APT）标志着现代金融理论走向成熟。 罗伯特?默顿——总结和发展了一系列理论，为金融学和财务学的工程化发展奠定了坚实的数学基础，取得了一系列突破性的成果。 费雪?布莱克和麦隆?舒尔斯——发表论文“期权与公司债务定价”，成功推导出期权定价的一般模型——为期权在金融工程领域内的广泛应用铺平道路，成为在金融工程化研究领域最具有革命性的里程碑式的成果。 达莱尔?达菲等人——在不完全资本市场一般均衡理论方面的经济学研究为金融工程的发展提供了重要的理论支持，将现代金融工程的意义从微观的角度推到宏观的高度。 1958年 20世纪60年代 1973