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行业财务特征研究报告 ——农林牧渔业;;; 截至2011年12月31日，在深交所和上交所上市的农林牧渔业公司总共有42家。其中，农业上市公司有17家，代表性公司主要有北大荒、亚盛集团以及中粮屯河；林业上市公司有6家，代表性公司主要为东方园林；牧业上市公司有9家，代表性公司罗牛山和西部牧业；渔业上市公司有10家，代表性企业主要有獐子岛和东方海洋。 ;（一）企业重大筹资行为 企业筹资一般包括权益融资和债务融资，其中，权益融资主要是通过增发和配股方式来筹集资金；债务融资主要有商业信用、银行信贷、企业债券和租赁等方式。农业上市公司融资行为表现为对融资方式的选择，包括对吸收直接投资、发行股票等权益融资方式以及发行债券、银行借款等债务融资方式的选择。 ;;2009-2011年农林牧渔业债务筹资分析表（元）;;资产负债率 流动资产/总资产 非流动资产/总资产 有形资产/总资产 流动负债/负债合计 非流动负债/负债合计 ;农业;林业;畜牧业;渔业;农林牧渔业;; 从负债的期限结构看农林牧渔业上市公司，其流动负债占总负债的比重明显高于非流动负债的比重，公司主要依靠流动负债筹集债务资金，我们发现有83%负债以流动负债形式存在，这说明该行业上市公司的现金流易受季节的影响，其收入与支出在时间上不匹配，需要依靠短期借款来补充其流动性。农业上市公司固定资产投资需求相对而言较低，因此在其负债结构里中长期贷款的比重较低，从而凸显流动负债的占比较高。另外，农业生产通常具有季节性的特点，使得农业上市公司的银行贷款以满足季节性生产的短期流动资金贷款为主。我国金融机构短期贷款情况来看，农业贷款在其中的比重逐年上升，反映出金融机构对农业短期贷款的支持力度逐年加大，这也在一定程度上促成农业上市公司的流动负债占总资产的比重高出所有上市公司的平均水平。 ; 公司主要依靠流动负债筹集债务资金，这说明公司缺乏长期资金，净现金流不足，需要通过大量的短期负债来保证公司正常运营。一般来说，流动负债占总负债的一半较为合理，若比率太高，会导致上市公司在金融市场环境发生变化时，资金周转困难的可能性增加，公司信用风险和流动性风险增大，是公司经营的潜在威胁。同时，由于农业上市公司流动负债占总资产比重较所有上市公司平均水平大的缘故，使其负债水平更容易受外界环境影响，波动较大，短期内偿债的压力也比较大，所以农业上市公司的债务筹资风险总体上要高于所有上市公司的平均水平。;证券投资 项目投资;（一）证券投资; 由上图表可以看出，农林牧渔业的证券投资比较少，子行业中，农业类上市公司最多，远高于林业和畜牧业，并且其证券投资的方向多为其它行业。例如亚盛集团截止到2011年12月31日，持有西南证券2310万股，持股比例为1.12%；新农开发于2007年6月30日持有塔河种业561.31万股，持股比率为15.11%；新疆天业于2007年9月30日分别持有*ST建通和广电信息9万股和6.6万股，其持股比率分别为0.02%和0.01%。罗牛山截止到2012年3月21日，分别持有农业银行、北京银行、光大银行等多家上市公司的股权。;（二）项目投资 农林牧渔业上市公司在进行项目投资时，主要投资在设备或厂房的更新、新产品开发或现有产品的规模扩张上面，其中新产品的开发占整个行业上市公司项目投资的比重最高，这体现了农林牧渔业上市公司在从事农业的同时，进行不同程度的多元化经营。 例如，北大荒于2011年4月21日投资14310万元合资建设“米糠深加工项目”；与2012年4月27日投资40665万元新增了150万亩优质水稻生产基地。亚盛集团于2009年12月31日承诺投资115658.06万元购买甘肃农垦拥有的十宗土地及七家农场的农业类相关资产；于2012年5月10日承诺投资49003.20万元用于30万亩高效农业节水滴灌工程建设。顺鑫农业与2012年2月25日承诺投资16180万元投资建设牛栏山酒厂优质酒储存库。 农林牧渔业上市公司从事多元化经营有其自身的特点。首先，农林牧渔业受自然风险影响较大，规避风险是其进行多元化经营的重要原因。其次，农林牧渔业上市公司缺乏核心竞争力，导致其多元化经营来增加收益。最后，农林牧渔业上市公司的治理结构不完善，也导致其向其他领域投资。;四、行业股利政策分析;2009-2011农林牧渔业派息比例分析表（单位%）; 由上表可以看出，四个子行业派息比例两极分化严重。2009年时，林业类上市公司派息比例达到131.58%，而畜牧业类上市公司的派息比例30.40% ，两极分化非常严重。农林牧渔业上市公司的业绩容易受自然条件的影响，自然条件的不确定性业增强了农业上市公司的经营风险，而风险与收益是成正比的。林业类上市公司比