第19章-财务报表分析(投资学,上海财经大学)(精品·公开课件).pptVIP

第十九章 财务报表分析 （五）运用杜邦分析方法对 ROE进行分解 把净资产收益率分解成几个会计比率，然后比较不同时间各个会计比率的变化及同行业不同公司的会计比率，对分析师的分析很有用。 请同学自学P412的“19.4比率分析”部分 * * 通过财务报表分析可以发现错误定价的证券。 财务会计数据是被广泛使用的。 （一）报表种类 损益表（如教材P408的表19-1）： 某一期间内的盈利情况 资产负债表（如教材P408的表19-2） ： 某一时点的财务状况 现金流量表（如教材P409的表19-3）： 记录的是交易的现金变化 一、财务报表分析（属于微观分析） 表19.1 惠普公司2009年合并损益表 * 表 19.2 惠普公司2009年合并资产负债表 * 表19.3 惠普公司2009年现金流量表 * （二）会计利润与经济利润的不同 经济利润 可以支付给股东的、不会影响公司生产能力的可持续现金流。 是股票估值模型应该需要用的 会计利润 会受一些与资产估价有关的会计方法的影响。 因此使用会计数据要了解其中差异 （三）盈利能力度量 净资产收益率ROE 衡量权益资本的盈利能力，是税后利润与权益账面价值的比率。 资产收益率ROA 衡量全部资本的盈利能力，是息税前利润与总资产的比率。 ROE 是影响收益增长的主要因素，有时假设未来净资产收益率与历史净资产收益率相等。 但运用时要注意，过去的收益能力并不能保证将来的收益能力。 证券价值建立在未来收益基础之上。 对未来股利的预测决定了现在股票的价值。 （四）财务杠杆与净资产收益率 由于杠杆作用，净资产收益率ROE不同于资产收益率ROA。 杠杆作用使得ROE更具有波动性。 假设 t=税率，r=利率，那么： 如果没有负债或者ROA = r, ROE 将等于 ROA(1 - t). 如果ROA r, 则公司赚到的收益将超过支付给债权人的利息，ROE 将上升。 如果ROA r, ROE 将会下降，下降程度取决于债务权益比率。 ROE = 净利润 税前利润 x 税前利润 EBIT x EBIT 销售收入 销售收入 资产 x x 资产 权益 (1) x (2) x (3) x (4) x (5) x 利润率x 总资产周转率 x 杠杆比率 税收负担比率 利息负担比率 x （六）经济增加值（EVA） EVA 等于总资产收益率（ROA）与资本机会成本（k）之间的差额乘以投资到公司中的资本 ，因此它衡量了公司收益超过机会成本的那部分价值。 EVA 也被称作剩余资本。 如果ROA k, 公司价值增加。 例P418的19.4沃尔玛 在 2009年, 沃尔玛的资本成本是5.9%。ROA 是9.6% ，资本总额是$1150亿 。 沃尔玛的 EVA = (0.096-0.059) x $1150亿 = $42.5 亿 会计上的差异 存货估值 折旧 通货膨胀和利息费用 公允价值会计 收益品质（盈余质量） 国际会计惯例 （请同学自学P420的“19.7可比性问题”部分） （七）可比性问题：比较不同公司财务结果需注意如下问题 （八）格雷厄姆技术 其代表作是1934年与他人合作的《证券分析》。他相信：通过认真分析公司财务报表，便能发现有投资价值的股票。 不过现在也接受“有效市场”理论，建议下面简单的股票选择法则： 购买低于营运资本净值或流动资产净值的普通股，流动资产净值是指不包括厂房和其他固定资产，并扣除所有负债后的流动资产价值。 *