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财务杠杆的应用及其的作用 　　 ［提要］ 财务杠杆是一把双刃剑，既可满足企业对资金的需求，给企业带来财务杠杆利益，也会给企业带来财务风险，使企业遭受财务杠杆损失。本文介绍财务杠杆效应及系数，剖析影响财务杠杆效应的因素，指出在负债经营中如何正确发挥财务杠杆的作用。 　　 关键词：财务杠杆；筹资；报表分析 　　 中图分类号：F23 文献标识码：A 　　 原标题：论财务杠杆应用及其在企业中的作用 　　 收录日期：2012年3月7日 　　 一、财务杠杆效应和财务杠杆系数 　　 在资本总额及其结构既定的情况下，企业需要从息税前利润中支付的债务利息通常都是固定的。故当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用（如利息、优先股股利等）就会相对减少，就能给普通股股东带来更多的盈余。反之，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对增加，就会大幅度减少普通股的盈余。这种由于固定财务费用的存在而导致普通股每股收益变动率大于或小于息税前利润变动率的杠杆效应，称作财务杠杆。 　　 （一）财务杠杆的正负效应及其界定。财务杠杆正效应是指企业由于合理使用财务杠杆而引起的权益资本利润率的提高。具体地说，就是由于负债定期定额税前付息，企业息税前利润率高于负债资本边际成本而引起的权益资本利润率的提高。财务杠杆正效应是财务杠杆的节税效果（因债务利息从税前利润中扣减而少交所得税）及其降低企业总资本成本等作用的综合效应，它是企业负债经营的直接动机和目的。但是，财务杠杆也会给股东带来除经营风险以外的附加风险，即财务风险。财务杠杆会导致每股收益的变动幅度增加，即每股收益对息税前利润变动的敏感性进一步加大。当企业经营不善出现问题时，由于固定的利息负担会使企业利润迅速下滑。当息税前利润下降时，股东收益将会以更大的幅度下降，最终导致股东收益大幅度下滑，这就是财务杠杆的负面效应。经过以上分析可知，在企业筹资取得的预期息税前利润既定的条件下，采用负债筹资还是股权筹资方式对每股收益的影响是不同的。高于筹资方式的无差别点时，负债筹资会产生财务杠杆的正效应，低于无差别点时，则会产生财务杠杆的负效应。 　　 （二）财务杠杆系数。财务杠杆系数是普通股每股收益变动率相对于息税前利润变动率的倍数，反映财务杠杆作用的程度，揭示企业税后利润和所有者每股收益随息税前利润的变动而变动的幅度。用公式表示： 　　 财务杠杆系数=税后利润变动率/息税前利润变动率=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率=息税前利润/（息税前利润-利息） 　　 即：DFL=EBIT/（EBIT-I） 　　 其中，DFL―财务杠杆系数；EBIT―息税前利润；I―利息。 　　 财务杠杆系数的大小取决于需支付的固定费用即债务利息的大小。由公式可知，当企业用债务资金时，财务杠杆系数必然大于1，负债筹资增大了普通股东每股收益的风险。负债筹资额越大，利息费用越多，则财务杠杆系数越大，股东承受的风险也就越大。 　　 二、财务杠杆的应用 　　 （一）财务杠杆在企业负债筹资中的应用。负债是企业一项重要的资金来源，几乎没有一家企业只依靠自有资本，而不运用负债就能满足资金的需要。负债筹资和股权融资是两种不同的筹资方式。与后者相比，负债筹资的特点表现为：负债筹资的资本成本通常比股权融资成本低，且不会分散投资者对企业的控制权。由于债务利息固定，当企业有利润时，扣除利息后，股东权益收益率将会相应提高，易于发挥负债筹资的财务杠杆作用。但是，负债资金具有使用上的时间性，需要到期偿还；且不论企业经营好坏，需定期定额支付债务利息，从而形成企业固定的负担；在企业经营不景气时，会加重企业财务困难，甚至会引起企业破产。 　　 1、合理举债，借债有度。诺贝尔经济学奖获得者、美国芝加哥大学教授M?米勒倡导负债经营，他的财务理论认为“借贷最上算”、“多作借贷往往比谨慎的平衡更为可取”，他认为企业“债不怕多，开源则茂”，关键是指资金要经常处于良性循环之中。所谓借债有度是指，负债经营要掌握一定的度，主要应从两方面考虑：一方面息税前总资产利润率应高于负债利息率，这是前提；另一方面资产贷款负债率（贷款总额与资产总额之比）一般掌握不超过50%（随行业不同而略有差异）。负债方式可以灵活多样，力求低成本吸收资金，高效率使用。 　　 2、优化资本结构，弱化债务筹资风险。我国金融市场的现状，决定了企业的融资环境，影响企业的资本结构，即负债结构。企业应该衡量负债经营对企业是否有利，一旦确定了应该进行负债经营，就应随之确定负债的额度和比例，前提是根据企业所属的行业及经营情况进行论证。从理论上说，当企业的负债总额与权益资本总额相等时，企业就有足够的偿付能力。因此，西方财务界要求资本结构达到1∶1的比例，但实际操作上往往很灵活。只要经营利润增长稳定，企业就有足够的偿