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牛市是否重启 　　 自去年10月冲高6124点以来，日K线首次6连阳之后，本周二上证综指在2100点前止步。从1664点反弹到2100点，市场最大反弹幅度已达到26％，部分个股股价短期已经出现了翻番的水平。那么，这是否意味着牛市行情重新拉开了帷幕呢? 下载论文网 　　 　　牛市是否重启仍有待观察 　　 　　应该说，此轮反弹行情主要是受近期政策面的利好推动，国务院发布金融“国九条”和汇金公司继续增持工、中、建三行A股，以及本周召开的中央经济工作会议对经济的刺激政策等政策，令市场向好。 　　乐观的观点认为，国务院4万亿元的投资计划为A股确立了两大基本面利好，一是遏制经济衰退，二是宽松的货币政策。这已被股市作为有效的“政策拐点”，股市下行周期行将结束。从涨跌周期、技术点位、市场人气三大要素均可预见，这波上涨行情不会立即结束，加之市场资金在春节前将有一波做多意愿，短线或将再度造好。但股市能否重新走牛，尚待明年实体经济走势确立后方可论定。人民币温和贬值可能吸引境外资金重回A股。 　　 　　流动性回流股市 　　 　　“近期的反弹行情并不仅仅缘于政府投资的利好刺激。”友邦华泰上证红利ETF基金经理张娅表示。 　　近期市场反弹的基础一方面缘于连续大幅降息背景下，股票市场长期收益率相对于长期国债及存款收益率的明显风险溢价，从而存在理性回归的需求，并由此驱动部分流动性回流股市；另一方面，政府超预期出台的未来两年4万亿元财政刺激计划成为触发流动性回流的催化剂。 　　张娅认为，4万亿元政府投资主要围绕保障型住房以及基建投资支出展开，市场预期将对中上游的建材、钢铁、煤炭等行业依次产生拉动作用。 　　尽管不少投资者对4万亿元投资是否会最后落实，其中有多少为新增部分，有多少为超过正常增速的新增部分，这些投资是否能在相当程度上抵消由出口和房产投资增速下降带来的对投资品需求增速的减少，并最终起到反转拉动作用存在合理的疑虑，但张娅认为，在投资规模及其效果最终被落实之前，这并不是主要问题。在股票市场中，投资者对于政府以投资为导向的政策刺激的乐观预期和信心是最为关键的。在中国政府超强力度的政策导向以及中国国内近20万亿元居民储蓄提供资金可能性的环境下，围绕投资品预期的故事可能会在未来被反复进行主题演绎，直到中国经济的下一轮长期自然景气动力被最后确认。 　　“从市场长期来看，尽管我们尚不知道下一轮中国实体经济的自然景气的真实起点在哪里，但是我们认同中国仍将在相当一段时期内处于工业化、城镇化阶段这一事实。此轮景气下滑之后，中国的实体经济将在一个更低的基数上重新崛起和繁荣。”张娅称。 　　 　　提前布局2009 　　　这轮行情是对2008年以来过分悲观的市场情绪的自我纠偏。国泰君安判断，由于宏观形势仍然不很乐观，因而市场对政策的继续出台抱有希望，行情不会很快结束。在正式陷入通缩之前，市场有望继续演绎纠错性行情，时间的判断是到2009年1月。 　　国泰君安认为，年末的行情同时也是对明年行情的提前布局，但还看不出特别乐观的因素，大盘蓝筹股涨幅远输于大盘，明年大盘股应该先是窄幅震荡，然后在宏观形势明朗后逐渐攀升。而对于小盘股，上半年在宏观形势不明朗的时候，有成长性和可塑性的小盘股有望继续震荡上涨。 　　“明年投资的三大角度，一是救经济政策受益的机会，二是救股市政策受益的机会，三是产业资本博弈新阶段带来的机会。”兴业证券提出以上投资策略。 　所谓产业资本博弈新阶段带来的机会，是2009年很可能出现如同1998年国企改革时期并购重组般的大机会。全流通格局渐成、股票价值低估、政策鼓励，将推动产业资本利用二级市场进行战略布局、行业整合。 　不少投资者认为，这波行情也是年末基金在做业绩行情，毕竟2005年以来每年12月基金都取得正受益。在市场上涨之际，基金开始为市场提供增量资金，而这部分增量资金仍会配置主流品种。 　根据TOPVIEW数据，上周基金净买入将近55亿元，基金净买入三大板块分别为房地产开发、钢铁冶炼、煤炭及炼焦，这3个板块中基金净买入金额排名靠前的股票为金地集团、保利地产、武钢股份、马钢股份、平煤股份、中国神华。德胜基金仓位测算结果显示，上周股票型基金仓位自今年8月以来再度回升至70％以上。虽然出现净买人，但多数基金公司对长期市场仍然比较谨慎。 　　 　　政策预期将回归盈利现实 　　　市场谨慎的观点认为，这轮反弹是由利好政策预期推动的。而这种强劲的回升或许终止于中央经济工作会议之后。因为出台的政策催化剂或会逐步减少，而投资者却需要面对日益严峻的经济数据。从经济基本面看，目前宏观经济环境并没有改观，经济增速的下滑以及大小非的巨大抛售压力仍是制约未来股市上涨的关键性因素。 　　中金公司最新研报称，尽管基本面上并无丝毫改善的迹象，但因政策面上精彩纷