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私募股权行业的发展动态及影响 　　 　　近年来我国私募股权行业发展迅猛，带来了空前的社会和经济影响。根据中国基金业协会的不完全统计，截至2017年7月底登记备案的私募股权和创业管理人约有万家，管理基金万只，管理资产规模万亿元。私募股权基金几乎已经参与到了经济社会的每个角落，小到影响居民日常生活的某个票房火爆的电影以及随处可见的共享单车，大到配合供给侧结构性改革、“一带一路”等国家战略的诸多项目。这种另类金融工具对于推动国内产业经济发展和投融资体制变革正在发挥重要作用。一些问题和挑战也值得提前关注。 下载论文网 　　行业发展的典型特征 　　一个超长、超大的扩张周期 　　当前国内的私募股权行业处在自2010年以来的扩张周期之中。在自20世纪90年代以来的行业发展史中，这一周期持续最长、规模增幅最大。这一长周期起始于2008年全球金融海啸发生之后逐渐形成的国内外经济金融条件的低谷。直至当前尚不确定新周期是否已经出现之时，它仍可以被笼统地称为后危机时期。这种特殊的经济周期背景同时造就了海内外私募股权行业的持续繁荣。无论是从2010年算起的长周期还是从2014年算起的短周期，海内外的私募股权行业在资金募集、投资与退出回报等方面都表现出较高的趋同性。 　　尤其在2014～2016年间，海内外私募股权基金的资金募集规模都大幅飙升，退出规模及回报水平达到阶段性高点。相比较而言，投资活动却变得日趋谨慎，从而形成了日益突出的资金过剩局面。英国咨询公司Preqin预计，2017年底时全球PE基金持有的累计待投现金数量（Dry Powder）将达到1万亿美元。面对这3年间行业增长动能的衰减，拐点论已经开始不绝于耳。然而，拐点一直没有真正确立。海内外基金管理人至今都对未来发展志在必得，不断调高目标资金募集规模。例如，根据投中信息的数据，2017年上半年国内VC/PE的目标融资规模飙升至2823亿美元，折合万亿元人民币。总体来看，这个令人咂舌的扩张周期仍在持续。 　　行业集中度上升，规模优势彰显 　　行业集中度上升是近年来海内外私募股权行业的共同趋势。自2014年以来，大型机构在资金募集环节中的市场份额呈现趋势性上升。随着行业竞争加剧，大型机构的规模优势以及在商业资源开发上的综合优势愈加明显。平均化的单只基金募资规模是衡量行业集中度的重要指标。根据Preqin和投中信息的统计，在2017年上半年，实际募集完成的全球PE基金、国内VC/PE基金平均单只规模分别为亿美元、亿美元。当前的全球指标值是2012～2013年的两倍。国内每半年一次统计的指标值上升更快，当前值已?相当于2015年上半年数值的3倍。单笔融资规模的增长不仅源于行业竞争导致的集中度上升，还与不断涌现的巨无霸型新秀密切相关。 　　国内的巨无霸新秀以国字头机构为主。例如，2014年设立的丝路基金目标规模为400亿美元，在2017年5月份的一次性增资就高达1000亿元人民币。2016年设立的中国国有企业结构调整基金、中国国有资本风险投资基金的目标规模分别高达3500亿元、2000亿元。一些大型央企及其与地方政府合作发起的产业投资基金、地方性丝路基金规模动辄过百亿元。根据清科的统计，截至2016年底，政府投资基金略超1000只，目标总规模则有万亿元，单笔规模的平均值就足有50亿元人民币。毫无疑问，大量新出现的、从中央到地方的政府投资基金和引导基金已经深刻改变了国内的行业竞争版图。 　　海内外比较差异 　　与海外同行相比，国内私募股权行业在这轮长周期扩张中的增长幅度更高，内嵌的小周期波动更为频繁。这方面的特征差异主要源于同期国内私募股权行业内部组织结构的巨变和更加易变的金融市场及监管因素。就行业组织结构而言，在过去很长一段时期，国内私募股权行业一直为专业化水平更高的海外同行以及国内美元基金所引导。从2010年至今，海内外行业的长周期同步就与这种组织结构和竞争格局具有密切的内在联系。国内的美元基金融资规模一直较为稳定。然而，大约从2014年开始，国内的人民币基金开始迅速崛起，改变了行业竞争格局。新成员既有自然成长的民营机构，也有新组建的国字头机构。后者的兴起源于很强的政府推动因素，近似于一种强大的外因冲击。 　　频繁的小周期波动可以大致归因于国内较短的金融周期。自2016年下半年以来的这段时期是观察海内外行业动态彼此背离的一个最近且最有代表性的窗口，此时全球性的宏观经济小周期反弹改善了海外私募股权行业的投融资条件。然而，国内同行的投融资条件却日渐紧缩。发挥更大影响的则是表现不佳的金融市场环境与以防风险为主旨、不断加强的金融监管环境。同期，先宽松而后提高标准的IPO政策也直接加剧了基金退出及回报环节的动荡。金融监管与IPO政策调整又根源于跌宕起伏的金融周期。最近的转折点来自于201