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Questions 息票率=7%、面值=1000元、期限=10年的债券，当前售价为871.65元，若某人下年把债券以880.1元的价格出售，计算其投资回报率。 有价值1000万的投资组合，现加入400万证券，使得新的投资组合久期上升为12.5年。请问新加入400万证券的久期是多少？ 简单贷款 简单贷款的到期收益率较易计算。 例：张三借100元给李四，1年后李四将归还110元。计算该笔贷款的到期收益率。 解：PV=100元；CF=110元；n=1 在简单贷款中，利率和到期收益率是相同的。此时的i同时代表到期收益率和利率 固定支付贷款 在固定支付利率贷款中，贷款人向借款人提供的本金，须在还款期限内定期、等额偿还。消费贷款和住房按揭贷款属此类。 例：一笔贷款本金为1000元，每年偿还85.81元，一直偿还25年。计算该笔贷款的到期收益率。 解： 可推出固定支付贷款的一般公式： 固定支付贷款 例：你打算购买房屋，须进行100,000元的住房按揭贷款。在未来20年中，银行要求你每年还款9439.29元，请问银行发放贷款的到期收益率是多少？ 解： 息票债券 息票债券的现金流不止一次，其现值等于未来所有现金流的现值加总。现金流包括期间支付的利息和最后支付的债券面值。 例：某债券现值1000元，10年到期，每年末支付100元利息，10年末支付1000元面值，计算其到期收益率。 解： 可推出固定支付贷款息票债券的一般公式： 息票债券 例：某债券面值1000元，期限8年，息票率为10%(即定期按面值的10%支付利息)，该债券市场售价889.2元。问投资该债券到期收益率？ 解： 表3-1 期限10年，息票率为10%的息票债券，在不同价格下的到期收益率： 债券价格（元） 到期收益率（%） 1200 7.13 1100 8.48 1000 10.00 900 11.75 800 13.81 表3-1可看出债券价格不同时，到期收益率不同： 1.当息票债券价格=面值时，到期收益率=息票率。 2.息票债券的到期收益率和价格负相关：即到期收益率上升，债券价格下降；到期收益率下降，债券价格上升。 3.当债券价格低于面值时，到期收益率高于息票率。 息票债券 有一种特殊的息票债券叫永久公债(perpetuity或consol)，没有到期日，不偿还本金，永久定期支付固定利息。 该债券价格 Pc：永久公债价格 C：每年支付的金额 ic：永久公债到期收益率 永久公债重要特征是：当到期收益率ic上升时，债券价格下降。 例：价格为2000元、每年定期支付100元利息的永久公债，到期收益率为多少？ 解： 贴现债券 贴现债券的到期收益率计算类似于简单贷款。 例：面值为1000元的国库券，购买价格为900元，其到期收益率为： 对为期1年的贴现债券，到期收益率的一般公式为： 贴现债券重要特征：到期收益率与债券价格负相关。 Fisher equation 1+i=(1+ir)(1+πe)=1+ir+πe+ir×πe i= ir + πe + ir×πe 由于ir×πe很小，通常忽略不计 再投资风险 当持有期＞债券到期期限，投资者把短期债券的资金再次投资时会面临利率的不确定性。 如张三打算进行2年期的投资，投资方式为先购买1年期的债券，债券到期后再购买1年期的债券。假定第1年，以1000元购买了面值1000，息票率10%，期限1年的债券。在第一年末可获得1000 ×(1+10%) ＝1100元。在第2年，再把第1年末的1100元进行投资： 若利率上升至20%，其第2年末可得1100 ×(1+20%) ＝1320元，年回报率为14.9% 若利率下降至5%，其第2年末可得1100 ×(1+5%) ＝1155元，年回报率为7.2% 当持有期＞债券到期期限时，未来利率的变动导致回报率变动，即再投资风险。投资者将从利率上升中获益，利率下降中受损。 久期与价格变动公式的推算 复利与单利间的关系 y:连续复利的年利率 i:年利率 久期与价格变动公式的推算 * What Do Interest Rates Mean and What Is Their Role in Valuation? Objectives Measuring Interest Rates The Distinction Between Real and Nominal Interest Rates The Distinction Between Interest Rates and Return Measuring Interest Rates 证券A，第1年支付5元利息，第2年支付5元利息和100元本金； 证券B，第1年支付10元利息和100元本金。你愿意投资哪种证券？