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第 卷 第 期 中国管理科学
年 月
文章编号
基于交叉上市股票的市场估值效率测度与
估值模式分析
易荣华鞠 瑾刘家鹏
中国计量学院经济与管理学院浙江 杭州
摘 要本文针对交叉上市 同质股票的价格差异现象与市场估值效率测度基于 三因子模型以及
的相对估值思想运用随机前沿分析理论 构建股价与估值因素的生产函数关系并利用 技术
效率构建了有效市场理论概念下的市场估值效率指数从相对估值效率的视角定量测度市场效率的水平分析市
场估值模式及其演变规律为市场效率与估值模式的定量研究以及市场间的比较研究提供了新的视角和方法
基于 交叉上市公司股票样本的实证研究得出了两个市场的估值效率及估值模式从早期的明显差异到近期
趋同的变化趋势
关键词交叉上市随机前沿分析市场估值效率估值模式
中图分类号 文献标识码
究仍然没有确凿的证据表明在资本市场分割假说
引言
下交叉上市是否存在估值溢价以及估值溢价的持
现代金融学认为由于套利机制的存在内在价 久性方向性如何仍然没有定论可见关于同质股
值相同的两种股票在不同市场中应该具有相同的定 票不同价问题的原因以及定价差异的量化测度仍然
价即一价定律但在现实中即使在没有市场分 是一个有着重要研究价值的问题
割的情况下同质股票不同价的现象仍然普遍存在 认为股票定价非常复杂且随时间变
孪生股票价格差异之谜仍然困扰着学界和投资 化必须正确认识股票价格的决定机制以及在定价
者另一方面在市场分割的情况下交叉上市股票 过程中系统考虑股票基本面以外的其他变量
的价格差异更加普遍既有海外上市溢价现象
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