融资差异对地方政府债务形成的影响.docVIP

融资差异对地方政府债务形成的影响 　　 　　1994年，为解决“两个比重”不断下降的问题，我国开始进行分税制改革。经过多年的实践，分税制改革成效显著，“两个比重”逐渐上升（见图1），但由此却给地方政府带来沉重的压力， 其中之一便是地方政府债务增长。据2011年《全国地方政府性债务审计结果》显示，2010年底，全国地方政府性债务余额高达107174 亿元，占当年GDP的%，其中银行贷款是地方政府债务形成的主要资金来源，比重高达79%。近年来，虽然通过规范地方政府， 尤其是地方融资平台的融资，银行所占的比重有所减少，但2013年年中、2014年年末仍然高达57%和51%。《十三五规划建议》指出， “健全商业性金融、开发性金融、政策性金融、合作性金融分工合理、相互补充的金融机构体系”。开发性金融和商业性金融在支持地方经济中扮演着不同的角色，二者在融资上的差异，使其对地方政府债务的形成有着显著的不同。 下载论文网 　　以发债为主的开发性金融融资 　　开发性金融本质上是国家信用的市场化，主要从事额度大、期限长、利润低的批发性业务，为保证稳定、长期、低成本的资金来源，避免资产负债的错配，各国政府往往赋予其发行债券筹集资金的权力。如《德国复兴信贷银行促进法》规定，“为了筹集必要资金，德国复兴信贷银行可以发行债券和获取贷款”； 《韩国产业银行法案》规定，“韩国产业银行拥有发行产业金融债券的独家权利”；《日本政策投资银行法》规定，“日本政策投资银行可以发行政策性金融债”。 　　以国家开发银行为代表的开发性金融也通过发行政策性金融债券作为筹集资金的主要渠道，且因为其完全由国家控股，业务也由政府进行增信，因此发行的债券一般享有国家主权信用评级。由于国家开发银行筹集的资金规模大，其已成为仅次于财政部的我国第二大债券发行体。在银行间债券市场，国开债的发行量于2003年首次超过财政部发行的记账式国债，共发行4200亿元人民币债券，超出国债845亿元。 　　如表1所示，2 0 16年，全国共发行债券2 9 5 4只，金额为141439亿元，其中国家开发银行共发行246只，金额高达14756 亿元，数量和金额占比分别为%和%，分别位居全国债券发行主体的第五位和第二位。政府债券（记账式国债、储蓄国债、地方政府债）发行数量和发行金额均位居全国第一，分别为1299只和89916亿元，占比分别为%和%。当年，所有商业银行发行的债券和金额仅有62只和3657亿元，占比仅为%和%。 　　2016年，国家开发银行历史累计发行债券万亿元，是我国最大的债券银行。全行余额已高达78985亿元，较上年增长5971亿元。十八大期间（2012～2016年），全行余额年均增速达到%，超过国债余额年均增速个百分点。图2显示， 2016年当年发行的债券中，短期债券（1年期以下，含1年）1343 亿元，占比为%；中长期债券（1年期至5年期，含5年） 4515亿元，占比为%；长期债券（5年期至10年期，含10 年）7186亿元，占比为%；超长期债券（10年以上）1712 亿元，占比为%，超过60%的债券为5年期以上的长期和超长期债券。 　　除了发行债券以外，开发性金融机构还通过其他渠道进行融资，比如资本金（财政资金和自有资金）、再贷款、外汇储备、同业存款、社保资金、邮储资金、企业年金、公积金、少量企业存款等，但目前这些资金在开发性金融机构的融资中所占比例尚不高。 　　以储蓄为主的商业性金融融资 　　长期以来，传统商业性金融都以吸收居民的储蓄作为资金来源。一方面，存?J利率差为商业性金融获取利润提供了保证；另一方面，商业性金融在吸收储蓄的同时，还可以获得客户的其他信息，这为商业性金融开展相关中间业务提供了机会，并分散了风险。近年来，商业性金融虽然创新了同业存款、发行债券、向中央银行借款等其他融资模式，但这些融资模式所占比重仍然较低，难以根本性改变商业性金融的负债结构。 　　以中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行四大商业银行为例，2016年，工农中建四大行的融资负债中，吸收储蓄存款高达万亿元，所占比重为%（见表2）， 体现了吸储在商业性金融融资中的绝对主力地位。其中，工商银行的总额最高，高达万亿元，农业银行占负债的比重最高，高达%；同业及其他金融机构存放款项和拆入资金占比为%，这表明同业存款在商业性金融融资中的作用也越来越明显；发行商业债券等其他付息负债占比为%，这与开发性金融有着显著的不同；非付息负债占比为%，所占比重较往年也有所下降。 　　我国居民高达%的储蓄率，为我国商业性金融机构的快速发展奠定了坚实的基础。在2016年世界500强中，中国工商银行高居第15位，中国建设银行高居第22位，中国农业银行高居第29位，中国银行高居第35位，四大商业银行全部位列