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管理层盈利预测信息披露策略分析 　　 　　摘要：管理层盈利预测信息披露一直是资本市场的热点问题，从披露动机、预测消息性质、披露时点、形式、偏误及偏误性质等特征维度来看，上市公司管理层披露盈利预测信息的行为是具有选择性和策略性的。 下载论文网 　　关键词：盈利预测信息；披露策略；披露动因 　　管理层盈利预测是指管理层在对内外部环境做出综合的考虑之后，关于公司在未来一个或是若干个会计期间内的经营成果所做的预测。根据经济后果观，信息披露具有经济后果，当管理层决定披露盈利预测性信息时，需要考虑采取何种信息披露策略来实现最大的利益。以下将从披露动机和盈利预测信息的消息性质、披露时点、形式、偏误及偏误性质等特征维度来对管理层盈利预测信息披露策略进行分析。 　　一、披露动机分析 　　管理层发布盈利预测的动机可以从激励和约束两个角度来分析。正面的激励力量指促进管理层自愿地进行盈利预测信息披露的动机，如以股权为基础的管理层薪酬激励计划、缓解与投资者之间的信息不对称、降低融资成本等。以股权激励为例，Nagar，et al.（2003） 提出股权激励程度较高的管理层会发布更加频繁的预测信息来避免公司股价被错误定价从而使他们自身财产缩水的情况发生。约束力量下，管理层迫于压力才会披露盈利预测信息，如诉讼风险、证券分析师的专业预测压力、公司内部的治理结构如董事会、独立董事的监督等。管理层披露盈利预测信息的频率越高，精准度、有用性越高，其面临的来自与股东的诉讼风险会降低，机构投资者越多，证券分析师的分析对公司的分析预测越多，独立董事的职能作用越大，相应地，对管理层盈利预测信息披露的监督作用越明显，管理层在选择盈利预测信息披露策略时会更谨慎。以上的激励力量和约束力量在管理层进行盈利预测信息披露时会形成其披露的背景和动机，出于对自身利益的考虑，管理层需要在这些背景下权衡自身行为选择的利益得失，根据不同情形做出相应的利己的披露方式选择。 　　二、预测信息传递的消息性质与披露时点分析 　　盈利预测传递出的消息包括三种：超过市场预期的盈利预测传递出的是好消息，未达到市场预期是坏消息，支持市场预期的盈利预测是确认消息，也称中性消息。管理层在披露盈利预测信息时会根据预测信息的消息性质和自身的需求来选择不同的时点来披露好消息和坏消息。一般情况下，管理层不会如实地披露其所拥有的信息，更倾向于披露好消息而保留坏消息。在时点的选择上比如好消息在交易时间披露的较多或者是提前披露，而坏消息通常选择在证券市场休市时披露的较多或者是延迟披露。研究表明管理层披露好消息可以刺激公司股价走高，披露好消息也可以改善公司业绩从而提高薪酬，减少公司价值被低估的可能性。Givoly and Palmon（1982）直接指出，管理层受到一定程度的激励时会刻意操纵信息披露的时间，坏消息通常会被延迟披露。之所以选择延迟或者在休市时披露坏消息是因为管理层认为这些时点受到的关注程度较低，投资者注意力不高，可以降低股价的巨大波幅。另外，管理层延迟发布坏消息也为了让投资者在未知的等待中调整股价至一个较高的水平上以抵消坏消息发布对股价造成的负面影响。Trueman（1990）认为管理层延迟发布坏消息的动机是等待整个行业的坏消息发布来减小自己发布坏消息的损失，释放压力。 　　三、披露形式分析 　　盈利预测信息披露的形式也称作披露精确度，可分为点预测、闭区间预测、开区间预测和定性预测。一般认为定量预测信息的精确度整体高于定性预测，而定量预测中精确度从高到低依次是点预测、闭区间预测、开区间预测。根据预测信息传递的消息性质的不同，管理层会采取不同精确度进行盈利预测，通常负面消息与较差的预测精确度相关。当管理层掌握了对公司不利的消息时，管理层会选择相对不精确的披露形式或者采取较长的预测区间，一方面引导投资者的预期变得模糊，另一方面也间接地降低预测与实际情况不符的概率，从而降低名誉受损或受到诉讼的风险。Skinner（1994）的研究指出管理层对好消息更倾向于使用点值或范围值的方式，而坏消息更倾向于用定性陈述的方式。管理层的利益是与公司的利益尤其是股票价格是紧密相关的，管理层策略性地选择盈利预测信息披露的形式主要是为了达到强化好消息，弱化坏消息，欲盖弥彰的目的。影响盈利预测精确度的因素除了预测信息传递的消息性质外，还包括管理者的过度自信、公司的治理水平、公司规模等因素。管理层过度自信，越有可能发布精确度高的预测如点预测和区间预测；管理层公司治理的水平越高，其发布的盈利预测的精确度越高，一般而言，预测形式越精确反映出管理层对公司未来的发展越确定、越有信心；相反公司规模则与盈利预测的精确度水平负相关，大公司面临的市场环境和财务情况也比小规模的公司要复杂，同时规模大的公司发布的盈利预测会对其所在行业甚至是整个市场