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上市银行可持续增长剖析 　　摘要：企业增长及其管理是财务计划中的难题。以广为流传的罗伯特?C?希金斯的可持续增长模型为理论基础，以深圳发展银行为例，对其可持续增长状况进行分析，研究发现，在2008年之前深圳发展银行的实际增长率超过可持续增长率，增长速度过快主要是由于较高的资产运营能力和财务杠杆。但是长期较高的增长率会消耗殆尽自身的财务资源，最终会导致实际增长率的下降，2006―2009年深圳发展银行的实际增长率逐年递减，直至2010年才有所改善。 　　关键词：上市银行；深圳发展银行；可持续增长；实际增长率 　　中图分类号：F832.33 文献标识码：A 文章编号：1007-2101（2011）05-0057-05 　　 　　在社会、经济和生态发展中，我们一直提倡可持续发展，因为可持续发展是一种注重长远发展的经济增长模式，是科学发展观的重要内容。从微观层面来讲，对于一个企业，也需要处理发展过程中的增长及其管理。从财务角度看，增长并不总是必须达到最大化的事情。快速的增长会使企业的资源变得相对紧张，如果不予重视并采取措施，快速增长很有可能导致企业破产。另一方面，增长过慢的公司也面临着同样迫切的财务问题，过慢的增长可能导致被收购。因此增长型财务的管理是企业一项重要的课题。面对这个问题，美国资深财务学家罗伯特?C?希金斯认为增长并不总是一件可祈福的事，为此他首次提出了可持续增长的概念。 　　现代经济体系中，金融业是经济体系的核心部分，而银行是金融业的重要组成部分，因此银行在经济发展中有着不可替代的重要作用。从银监会2011年2月最新的统计数据来看，股份制商业银行的总资产已经达到152 029亿元，比上年增长25.8%，占我国整个银行业的15.8%。近年来股份制商业银行的发展也很迅速，对国民经济的发展做出了重要贡献。而这些银行数字增长的背后是不是符合可持续发展的要求？这个问题不仅是基于对企业本身的长远发展考虑，也是对于整个银行业发展方式的探讨。本文以希金斯经典的可持续增长模型对样本银行进行研究，希望对银行决策者有一定的借鉴意义，并探索上市公司的增长管理，谋求管理持续增长的有效途径。 　　一、可持续增长的基本理论及模型 　　（一）基本理论研究简述 　　企业增长问题一直是理论界关注并探讨的问题，关于增长的理论也经历了从定性到定量的过程。在早期关于增长的定性讨论中，安蒂斯?彭诺斯在其名著《企业增长理论》（1959）中曾经指出：增长的最大极限是由企业为增长所储备的现有管理服务与每一美元所需要的管理服务的比率来共同决定的。增长需要的管理服务依赖于增长本身的特点、市场环境、新业务与现有业务的关系及扩张方法。此外，马芮斯（R.L.Marrs）与莱宾斯丁（H.Leibenstin）在《成长之路模型》（1960）一书中、斯塔巴克（W.H.Starbuck）在《组织增长动机研究》（1965）一书中、鲍莫尔（W.J.Baumol）在《企业行为、价值和增长》（1967）一书中，都分别对企业增长问题进行了非常详尽的论述。 　　随着对增长问题研究的深入，关于该问题的定量分析也逐渐发展，数学模型也应用其中。最具影响和代表性的是美国著名的财务学家罗伯特?C?希金斯（Robert C.Higgins，1981）和詹姆斯?C?范霍恩（James C.Van Home，1988）先后提出的企业可持续增长模型。可持续增长概念是由罗伯特?C?希金斯最早提出，可持续增长率是可持续增长的量化，希金斯对其计算方法及其在企业中的应用都作了非常深入的研究。在希金斯提出可持续增长概念之后，其他财务学者开始关注可持续增长，并在此基础上进行进一步的研究。其中，比较有代表性的是美国著名的财务学家范霍恩。范霍恩从公司销售收入目标与经营效率以及财务资源三者之间的平衡角度研究增长。他认为，企业的可持续增长率应是基于负债比率、经营比率和股利支付比率的目标值而确定的企业销售收入的最大年增长率，并在此基础上建立了可持续增长的稳态模型和可持续增长的非稳态模型。不过由于其模型显得较为复杂，从财务活动角度较难对影响模型的联动因素进行分析，因此其财务意义不能直观地显现，财务分析过程也略显复杂。从直观和数据处理方便的角度考虑，本文以罗伯特?C?希金斯的可持续增长模型进行实证分析。 　　（二）希金斯的可持续增长模型 　　希金斯认为，从财务角度来说，企业的可持续增长应是在不耗尽财务资源的情况下，销售收入所能达到的最大增长比率。具体来说，企业的可持续增长是指在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策的前提下，企业销售收入所能达到的增长率。此处经营效率的衡量指标包括总资产周转率和销售净利率，财务政策的衡量指标包括资本结构和股利支付率。 　　为了使可持续增长的概念更为严谨，希金斯还作出了如下假设：（1）