货币政策结构调整的行业非对称效应分析解析.doc

PAGE PAGE 1 货币政策结构调整的行业非对称效应分析 ——基于中国货币政策的实证研究 金永军 陈柳钦 （南开大学经济学院，天津，300071）（天津社会科学院，天津，300061） [作者简介]：金永军（1979年—），男 ，浙江省青田县人，南开大学经济学院博士研究生，研究方向：金融理论、货币政策；陈柳钦（1969年——），男，湖南邵东县人，经济学硕士，天津社会科学院教授，主要研究方向：产业经济、城市经济、金融理论。 [联系地址：天津市河西区宾西路西园西里39—501#（300061）陈柳钦收，联系电话为：022 [内容摘要]：本文从基于要素密集度不同的两部门例子出发，说明了由于行业自身的异质性，每个行业对同一货币政策冲击的反应各异。接着利用E-G两步法、ADL模型和基于VAR模型的脉冲响应函数分析1995年后中国六个行业对货币政策冲击的反应。结果显示第一、二产业、房地产业对利率政策冲击反应明显，第三产业、餐饮业和批发贸易零售业反应较小。在此基础上简单分析了造成行业反应不同的原因并给出相关的政策建议。 [关键词]：货币政策；行业效应；利率；脉冲响应函数； Industries’ Asymmetrical Effects of Monetary Policy in China ——demonstration study basing on Chinese Monetary Policy Jin Yong-jun （College of Economics, Nankai University,Tianjin,300071) Chen Liu-qin （ Tianjin Academy of Social Science , Tianjin， 300191） Abstract: This paper firstly documents a simple theoretical example focusing on one character of industries: factor intensity and proves that monetary policy has different effects across industries, then measures the impact of monetary policy shocks on output of six industries in China after the year 1995. Both EG two-step estimate and impulse response functions from estimated structural vector autoregression model reveal differences in monetary policy responses, which in some cases are substantial such as the First Industry and the Second Industry. The paper also simply provides evidence on the reasons for the measured differential policy responses across industries and some suggestions for Chinese Government. Key words: monetary Policy; industrial effects; interest rate 一、引言 经济结构问题一直是中国经济发展的症结。尤其是1997年以来“货币迷失”问题的出现和2004年结构型通货膨胀的发生，经济结构问题再次成为理论界探讨的焦点。由于2003年后随财政政策逐步淡出，货币政策将成为宏观调控的一个有力手段：2003年第四季度的货币政策执行报告明确指出要运用金融调控手段，促进我国产业结构调整。2004年银行体系为实现这一目的，做了种种努力，如按月召开经济金融形势分析会，有针对性地对商业银行加强“窗口指导”和风险提示；控制对钢铁、电解铝、水泥等“过热”行业的授信总量；大力发展消费信贷，努力扩大消费需求；放开金融机构（城乡信用社除外）人民币贷款利率上限等。由此，人们自然地会关注货币政策是否具有结构调整的功能，即货币政策的变化对不同行业影响的差异及对行业间产值差距的影响，也就是货币政策的行业①本文所说的“行业”包括通常意义上的产业和行业。本文之所以统称为“行业”，原因之一是中国通常意义上的行业月度或