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企业现金流量溢余风险探析 　　 摘要:如果企业一直保持充足的现金流,尤其是高质量的经营收益性现金流将会健康地发展下去,反之,则会停滞不前,甚至陷入财务危机,带来巨大的财务风险。这就是现代企业纷纷重视现金流量管理的原因所在。然而,现金流量过多也会给企业带来财务风险。本文针对现金流量溢余风险展开分析并提出相应对策。 　　 关键词:现金流量 溢余 风险 控制 　　 　　 一、企业现金流量管理的适度性问题 　　 (一)保持必要的现金流量是企业增强核心竞争力的重要手段 　　 财务风险是企业在财务活动中由于各种不确定因素的影响,使企业的实际财务收益与预期的收益发生偏离,进而造成企业蒙受损失的机会和可能。由于企业会计利润的计量基础采用权责发生制,许多企业尽管获取了丰厚的会计利润,却因无力支付和清偿到期的债务而陷入财务困境,甚至落入破产清算的境地。但是,有些企业则可能会计利润表现一般,却由于现金流量状况良好,支付能力较强,获得持续平稳发展。 　　 1、现金流量是现代企业生存的命脉。企业现金流转的顺畅与否对企业的生存与发展有着重大的影响,任何环节的不畅或阻滞,都会给企业带来严重的经济后果,轻则造成企业生产经营活动陷入困境,重则引发企业财务危机,造成企业陷入破产清算,威胁到企业的生存。 　　 2、现金流量是提升企业价值的途径。企业的价值其实就是指企业本身值多少钱。那么,利润及现金流量作为评价企业经营业绩、衡量企业财富增长状况的重要指标,自然就成为衡量企业价值的标准。但是,由于利润代表了企业新创价值的一部分,因此,利润的增加在一定程度上意味着企业价值的增长。 　　 3、现金流量是衡量企业价值的窗口。现金流量信息能帮助投资者看清企业的真正面貌,能真实地反映企业的投资价值。现金流量充足说明企业的经营状况良好,承受风险的能力强,投资者的信心足。实践表明,企业股票市场价值与利润指标的相关性越小,则与企业现金流量的相关性越大。这就可以看出,证券市场也证明了企业价值与现金流量息息相关。 　　 佛山照明自上市以来坚守财务稳健和回报股东的政策取向。公司自1993年上市以来连续16年实行高现金分红,累计现金分红总额高达21亿元,而公司累计募集资金包括两次首发(A、B股)、一次配股、一次增发共计只有13.39亿元。正因为业绩持续增长的同时坚持高分配,佛山照明被誉为A股市场的“现金奶牛”,一直被投资者视为价值投资的典范。当然,在如此显亮的背后有其持续的经营现金净流量为支撑。据照明行业的统计数字,行业平均毛利率水平是13%,而佛山照明曾将该公司毛利率做到令人惊讶的30%以上,这使佛山照明在激烈的市场竞争中有了核心竞争力。 　　 (二)适当利用财务杠杆是企业增强发展能力的重要途径 　　 财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本收益的手段。合理运用财务杠杆给企业权益资本带来的额外收益,即财务杠杆利益。负债经营是财务杠杆存在的基础,负债是一把“双刃剑”。企业负债过多,会增大财务风险;若负债过少,会损失负债可能给企业带来的好处。正因为如此,公司理财就面临两难选择:既要尽可能提高债务资本在总资本中的比重,以获取财务杠杆的利益;又要避免由于债务资本的增大而带来相应的财务风险。公司理财就是要在财务杠杆利益与财务风险之间寻求一种合理的均衡。这种合理均衡的实质,就是寻求最优的资本结构。即在既定的资金需求金额下,自己出多少钱,再借入多少钱,能够使企业的经济价值最大。 　　 根据现代企业理财理论,企业为了取得理想的经济收益,就必须合理地匹配经营杠杆与财务杠杆,寻求适当的复合杠杆,以降低企业生产经营中的经营风险和财务风险,实现企业收益最优化。企业一定时期成本支出的多少,会直接影响到收益的实现;同时,企业成本结构的变动,也会对其收益产生一定影响。因此,在市场竞争日益激烈的环境之下,企业要重视分析成本变动对收益的影响,合理地分配和科学地使用外来资金,运用“杠杆”,撬动财富效应。也就是说,企业主动并适当利用财务杠杆是企业增强发展实力的重要途径,只要企业的资金回报率高于借款利率,企业就有利用财务杠杆的机会。 　　 结合佛山照明的财务实践来看,该公司在财务杠杆利用上显然不足。公司2009年三季末持有的货币资金占资产总额的33%,为当期营业收入的171%。实际上该公司一直保持高现金存量,现金资产率(现金与总资产的比率)平均高达30%以上,因而也就缺乏利用财务杠杆的直接动机。另外,该公司整体资产负债率一直偏低,基本保持在10%以内,公司资产负债表中的长期借款和短期借款已经空闲很多年。对于公司“零借款”现象,东北财经大学内部控制与风险管理研究中心王棣华教授在接受某报记者采访时就认为:“使用财务杠杆虽然增加了公司的财务风险,但在杠杆效用的作用下会放大财务收益,为股东创造更多的财富。佛山