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股权分置改革对大股东侵占的影响-人力资源 股权分置改革对大股东侵占的影响 邱娟 福建农业职业技术学院 潘邦贵 福建农林大学经济学院 在美国或日本，大多数股份是分散持有，拥有超过该上市公司10%股份的所有人非常少见。在而中国，每个上市公司都有一个或一群股权集中的股东，我们称之为大股东或控股股东，他们行使超越管理层的绝对权力，侵占小股东的利益。2005年的开始股权分置改革至2010年左右，股改基本完成。从理论上讲，股权分置改革稀释了股权集中度，弱化了大股东的控制权，从而降低了大股东的侵占程度。目前，股权分置改革效应研究主要分为两类：一类是采用案例研究来分析股权分置改革的短期效应，另一种是采用多元回归最小二乘法分析股权分置改革对企业绩效的影响。本文选取了股权分置改革前的2004、2005和改革后的2009和2010年442家上市公司作为样本，采用面板数据分析股权分置改革对大股东侵占的影响。 一、大股东侵占途径 1.关联交易 关联交易是指公司主体将公司有形资源和无形资源进行关联方之间的交换，而不注重交易款的收取。主要体现在：第一，贵卖贱买。大股东首先将本公司的利润或资产转移到关联企业，然后再高价卖出劣质资产，低价买进优质资产，并在很多情况下不付款，导致应收账长期处于“应收”状态，现金流不足，公司的正常运营陷入困难，损害了小股东的利益。第二，利用关联企业进行担保。互助担保，形成复杂的关联担保网络，利用担保，获得巨额贷款，一旦贷款使用不当，产生大量坏账和呆账。 2.资金占用 因为上市公司的制度与体制存在不足与缺陷，导致对大股东的监督和管理存在不足，使得多数大股东利用对公司股份的拥有权以及公司治理中的控制权、表决权等来侵占上市公司的利益，掏空公司巨款。对此，公司对大股东的欠款似乎拿不出好办法加以解决，并没有积极地讨要欠款。大量资金被占用公司资金周转出现问题，缺乏流动性，影响公司正常运营，不断恶化资产负债表，损失的全部由投资者买单。 3.股利分配不合理 股利分配体现企业与持股者之间的利害权衡。大股东往往从切身利益角度出发制定分红方案，其不公平性是明显的，采取的是高发和高配，既配股又派现，如针对剩余股利政策的投机取巧掏空公司资产，损害股东利益。 4.虚假担保 虚假担保其实不只有“虚”，对上市公司来说是“虚”，而对大股东利用上市公司的信用获得巨额信贷却是“实”，一旦风险降临，大股东却让担保人承担赔偿责任，将本由自己承担的风险转嫁给了上市公司及中小股东，达到了侵占的目的。卢平和的研究表明，上市公司的绝对控股股东通常利用自身的良好信誉进行担保，从而获得了巨额资金。 5.财务报表粉饰 在我国的股票市场上，粉饰财务计划报表有两个目的，一是获得再融资、新股发行；二是吸引更多的投资者。上市公司利用业绩良好、平稳等符合上市公司的标准获得更多的投资者信任，加上证券监督机构疏于对这一类“名声好、信誉好、口碑好”的上市公司的管理，造成了粉饰财务报表的便利，进而使上市公司更加明目张胆地进行财务“美化”。 6.资产置换获取超额收益 优质资产，未来收益能力大，价值就大，大股东希望手中掌握的是公司的优质资产。为达此目的，大股东会通过内部交易，把优质资产从其控制的上市公司以不合理的低价转递到其控制的控股公司；把劣质资产高价出售。公司的大股东通过这种变相的资产置换方式使得自身受益，但是却严重的损害了公司的利益，进而侵占小股东。 二、股权分置对大股东侵占影响的实证分析 1.研究假设 大股东如果想对企业进行相对和绝对的控制，且不受其他股东的制约，就必须增大股票的持有比例，从而从根本上对公司进行管理与控制。持股比例的增加意味着第一大股东决策影响力增大，在公司利益分配、投资规模与方向、关联交易等方面话语权的增加，使公司发展符合自己的利益。大股东凭借此种优势，获得特殊的股利或利用关联交易获取好处。由此提出： 假设1：第一大股东持股比例与大股东侵占呈正相关关系 一个公司的决定权是在拥有绝对控股的大股东手上，假如一个公司没有绝对控股的股东的情况下，则有几个大股东共同协商。公司的战略或战役方案的实施需要得到大股东的一致同意，这时，他们会达成某种妥协，实施共同侵占行为。如果发生大股东损害其他股东利益的侵占行为，其他股东要么“用脚投票”抵制，要么实施大范围监督，而这种“斗争”方式往往效果良好。股权制衡对第一大股东是种牵制，使其不能为所欲为，这实际上就是两股势力之间的博弈，由此提出： 假设2：股权制衡与大股东侵占关系不确定 阎大颖发现，控