2018-7-20资管新规解读--.pptxVIP

;;;;;资管新规细则解读;关于非标准化债权类资产投资的期限匹配、限额管理、信息披露等监管要求：;;03;1.债券融资（Bonds）维持较高规模，低评级信用利差扩大：假定债券融资均用于房地产开发投资，债券融资规模占自筹资金比重波动较大，2013 年仅为 0.8%，2016 年占比 20.8%，房企发债的节奏受政策环境影响很大。具体来看，2014 年中政策转松，房企发债重启，2015 年下半年开始井喷，2016 年房企发债规模超过万亿，而随着政策面收紧，2017 年大降至 3386 亿，但仍是仅次于 2016、2015 年的水平，2018 年前 5 月房企发债规模依然较高，达 2043 亿，相比去年同期增 80%。从利率端来看，房企产业债整体信用利差自 2016 年末开始攀升，至 2018 年 6 月升至约 200BP，略低于 2014 年末 250BP 的高位，具体来看，AAA 级房企产业债信用利差近几年基本平稳，维持在50-110BP 之间，而 AA+及 AA 级信用利差 2018 年快速攀升，AA+级信用利差在 2015-2016 年与 AAA 级相近，2016 年末开始分化，AA 级信用利差接近 2014 年末高点，至 260BP，低评级信用利差明显扩大。; 2.信托融资（Trust)大幅下降：2017 年新增房地产信托规模创近几年新高，但受房地产非标融资政策收紧影响，从四季