基金持仓跟商品期货价格关系的实证研究探究———以铜期货市场为例.pdfVIP

　2008 年 9 月 系统工程理论与实践 第 9 期 　 ( ) 文章编号 2008 基金持仓与商品期货价格关系的实证研究 ———以铜期货市场为例 1 1 1 ,2 李 　艺 ,部 　慧 ,汪寿阳 ( 1 中国科学院 研究生院管理学院 ,北京 100080 ;2 中国科学院 数学与系统科学研究院 ,北京 100080) 摘要 : 　为考察基金操作行为与铜期货价格之间的关系 ,利用美国商品期货交易委员会公布的交易商持 仓报告提供的持仓信息 ,采用 Granger 因果检验方法分析了国际基金操作行为与国际铜期货价格之间的 关系. 结果表明 ,价格收益率正向 Granger 影响基金净多持仓 , 即收益率上升会引起基金净多持仓的增 加. 但一般而言 ,交易商包括基金的净持仓并不引领价格变化. 另一方面 ,瞬时 Granger 因果检验的结果 显示 ,基金净持仓与期货价格之间存在互相影响、互为因果的关系. 关键词 : 　期铜市场 ; Granger 因果检验 ;交易商持仓报告 ;期货基金 中图分类号 : 　F8309 　　　　　　　　文献标志码 : 　A 　　　 The relationship between funds and futures prices : An empirical study based on the copper futures market L I Yi1 , BU Hui1 , WAN G Shouyang1 ,2 ( 1School of Management , Graduate University of Chinese Academy of Sciences , Beijing 100080 , China ; 2Academy of Mathematics and Systems Science , Chinese Academy of Sciences , Beijing 100080 , China) Abstract : 　In recent years , rising copper futures prices and derivative risk events related to copper futures markets have drawn attention to the role international funds play in price fluctuations. To better understand the relationship between the fund ’s strategy and copper futures prices , the paper studies the Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ’s Commitments of Traders ( COT) for copper futures contracts and employs Granger causality tests to determine if relationship s between funds’positions and market prices exist . Empirical results show that positive returns result in an increase in noncommercial net long positions , while traders ’net positions do not lead market re