美豆生长关键时期油脂或跟随波动.PDFVIP

研发报告 / 油脂 美豆生长关键时期 油脂或跟随波动 一、行情概要 2016 年4 月下旬，豆、棕、菜三大油脂结束长达5 个月之久的上涨，转入震荡下跌，期间三者表现各异， 菜油最为坚挺，棕油最弱，豆油居中。4 月中下旬，南美减产炒作逐渐降温、马棕油库存延续下降但产量增幅 开始超出预期以及菜油抛储持续进行，油脂基本面上并不具备继续上行的要素，但受资金力量推动，油脂跟随 外围商品市场上涨，于4 月2 1 日创下一年多来的高点。随后受获利了结影响，纷纷转入下跌。 5 月初，在对USDA 5 月报告偏多的预期下，市场显露做多情绪，再次推动油脂上行。5 月报告的确未令 市场失望，美豆新旧作库存均大幅调低，其中，美豆新年度期末库存预估较上一年的 4.0 亿蒲下降了 24%至 3.05 亿蒲，远低于市场预估的 4.05 亿蒲。报告的公布给予市场极大的鼓舞，豆类品种当日大幅上扬。不过， 报告的利多并未促使油脂持续上行，随着交易所出台新的调控措施、美豆新作面积或将增加的预期以及马来债 务危机引发抛售等问题集中出现，三大油脂纷纷跌停，买粕抛油套利交易更令油脂持续处于弱势当中。 5 月下旬，受买粕抛油套利单部分解锁及空头获利了结影响，油脂得以止住跌势，开始反弹。同时基本面 上有利多浮现，美豆产区迎来降雨、阿根廷减产忧虑再起、马棕油出口维持强劲、新菜籽减产及国储菜油抛储 将暂停等因素给予油脂较强支撑，不过除菜油外，豆、棕上行高度均未及前高。 随着6 月USDA 报告和MPOB 报告的公布，油脂再次重演5 月USDA 报告公布后的下跌行情，于近日展 开技术性调整，而基本面上暂无利多可寻。美豆播种接近尾声、美产区天气良好以及马棕油处于增产周期而出 口较为疲弱，均给油脂的未来笼上了阴影。 图 1: 2015年12月以来美豆油指数走势 图 2: 2015年12月以来美原油指数走势 研发报告 / 油脂 图 3：2015年12月以来马棕油指数走势 图 4: 2015年12月以来我国豆油指数走势 资料来源:文华财经 银河期货研发中心 图 5: 2015年12月以来我国棕油指数走势 图 6: 2015年12月以来我国菜籽油指数走势 资料来源:文华财经 银河期货研发中心 研发报告 / 油脂 二、豆油 1、美豆将进入关键生长期 2016 年4 月，阿根廷大豆收获期间，降雨过多令相当数量正待收割的大豆受到损害，一时间，市场各机 构纷纷揣测南美大豆损失程度，并激发对北美大豆需求转好的预期。5 月USDA 供需报告成为市场关注的焦点， 报告公布前，豆类市场整体表现坚挺。 事实上，5 月报告的确未令市场失望，美豆新旧作供需数据均现利好，对2016/17 年度作物供需前景的首 次预估中，美豆期末库存数据远低于市场预期，令市场收获意外惊喜。我们再来回顾一下 5 月USDA 报告中 对新作的相关预估： 2016/17 年度，预计美豆单产将较上一年度的48 蒲/英亩小幅下降，至46.7 蒲/英亩，种植面积维持在4 月初种植意向报告的水平，约为8220 万英亩，美豆产量将较上一年度下降3%至38 亿蒲；出口预计较上一年 度的 17.40 蒲上调至 18.85 亿蒲，将创下历史最高水平；压榨也因豆粕出口和国内需求增加，由上一年度的 18.80 亿蒲上升至19.15 亿蒲。出口和压榨量的大幅提高，使得美豆新年度期末库存预估较上一年的4.0 亿蒲 下降了24%至3.05 亿蒲，远低于此前市场预估的4.05 亿蒲。 美豆新年度期末库存大幅调降，为未来的行情定下了偏多的基调，除了美豆油之外，美豆和豆粕在USDA6 月报告公布前，均维持较好的涨势。6 月报告中，2016/17 年度、2015/16 年度美豆年末库存预估分别为 2.60 亿蒲、 3.70 亿蒲，超出此前分析师预期的2.89 亿蒲、3.85 亿蒲。出口调增，令库存进一步下降。6 月报告总 体说来，无较多惊艳之处，是对5 月报告利多的巩固和加强，在无新的利多提振下，