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我国钢铁行业上市公司资本结构剖析 　　摘 要：钢铁行业长期以来是世界各国国民经济的基础产业，在国民经济中具有重要的地位。近几年来，随着国内对钢铁的需求持续增长，我国钢铁行业发展迅速，在未来可预见时期内仍将继续保持较快发展。本文紧紧围绕钢铁公司的资本结构展开，试图通过上市公司资本结构的研究，发现上市公司资本结构存在的问题，并提出优化上市公司资本结构的对策。 　　1、绪论 　　钢铁行业在国民经济中占有重要的地位，是世界各国国民经济的基础产业，钢铁工业的发展状况也作为衡量一个国家综合实力的重要标准。从我国来看，最新数据表明，在十大产业振兴规划中，钢铁业名列其中；在六大产能过剩的重点调控行业中，钢铁业也位居其首。我国钢铁业上市公司绝大部分脱胎于国有企业，国有股比重大，持股比例集中；而钢铁行业属于资本密集型和资源密集型产业，这些特点都对资本结构产生很大的影响。 　　2、我国钢铁上市公司资本结构的现状、问题及成因分析 　　2.1、中国钢铁行业上市公司资本结构现状 　　2.1.1、股权融资为主，长期资本负债率偏低 　　现代资本结构理论认为，公司的最佳资本结构应该在一定的经营风险下使公司的资本成本最低。通常情况下，公司的外部融资成本要高于内部融资成本，而股权融资成本要高于债务融资成本。因此，梅耶斯和马基卢夫出的优序融资理论认为，企业首先应该选择内部融资，其次是无风险或低风险举债融资，最后考虑发行股票融资。我国上市公司融资的股权融资结构和融资顺序与西方发达国家恰恰相反，融资顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内源融资。不仅与优序融资理论相左，而且与国际企业融资结构潮流，即股权融资的衰落和债权融资的兴起，也不相适应。 　　在我国56家上市公司中，长期资本负债率在50%以上的仅有2家，长期资本负债率在30%―50%的上市公司有12家，20%―30%的上市公司有8家，资产负债率在20%以下的有34家上市公司，占上市公司的60.71%。这些上市公司的长期资本负债率明显偏低，甚至有的上市公司不存在长期负债。 　　2.1.2、负债结构不合理，流动负债水平偏高 　　中国钢铁行业上市公司在这几年中流动负债占总负债的比重极高，虽然有逐年下降的趋势，但下降幅度很小。债务期限结构中，短期负债水平偏高，这样会增加钢铁行业上市公司的信用风险。并且钢铁行业是资本密集型行渡，未来钢铁行的发展趋势要求企业加强科研投入费用，对资金的稳定性要求会有所提高，所以钢铁行业上市公司短期负债水平偏高也不利于其有效运用资金。 　　2.1.3、债券融资比例低 　　在负债融资中，主要包括长期银行借款和债券融资。债券融资是指项目主体按法定程序发行的、承诺按期向债券持有者支付利息和偿还本金的一种融资行为。债券融资有个很好的特点：利息是市场上最低的、最固定的，另外偿还期限也比较长，风险又是可控的，因此企业掌握着控制权。但即使如此，在我国钢铁上市公司的长期负债中，债券融资比例过小，有36家上市公司没有债券融资，占上市公司的64.29%。 　　2.1.4、股权结构不合理，第一大股东持股比例大 　　股权结构是现代公司治理的基础，反映着公司剩余控制权和剩余收益索取权的分布情况，也决定着不同利益主体间的委托代理关系性质及制衡结果，并最终影响企业的投资行为。实际中，不同行业间的股权具有明显的差异，主要是基于投资风险的考虑，竞争性越强的行业股权越分散，垄断性越强的行业股权越集中。总体上看，我国钢铁行业的第一大股东比重多在40%-70%，远远高于第二大股东，本钢板材、柳钢股份更是达到80%以上，可见这个行业存在着明显的“一股独大”现象。 　　2.2、我国钢铁行业上市公司资本结构原因分析 　　2.2.1、股权融资成本偏小 　　与股票市场相比，我国的债券市场起步较晚，发展缓慢，发行要求过大，审核条件苛刻，额度还有控制。其次债券的流动性较差，缺乏高质量的信用评级制度。此外我国的银行借款利率偏高，贷款要求高，民间借贷市场不完善。而相对而言，股票发行更加灵活，融资成本小，不用承受股利负担，相当多的上市公司常年不分股利或者只要象征性地支付少量股利。在这种情况下，很多上市公司偏向于股权融资，而不愿伸手向借贷机构借钱，更不愿意发行企业债券。所以我国钢铁行业上市公司的长期资本负债率要远远少于行业平均水平，这些上市公司虽然效益较好，但却不能充分发挥财务杠杆效应。 　　2.2.2、债券市场的缓慢发展 　　目前，制度原因使得我国上市公司发行债券仍需各级央行统一审批，企业能否发行债券、发行的数量、期限、利率等都要通过审批，这在很大程度上增加了上市公司发行债券的成本，极大地打击了其积极性。同时，我国的资本市场没有债券交易的单独场所。一方面，中介机构发展缓慢，投资者无法获得更多有效的信息；另一